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- Professor Reiner Braun, Technical University of Munich (Mars 2020)
- Éric de Montgolfier, CEO d'Invest Europe (Dec. 2019)
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Argos Index® mid-market
Evolution des prix des sociétés mid-market non cotées de la zone Euro - Indice trimestriel réalisé par Epsilon Research
T4 2023: l’Argos Index® s’est stabilisé à 9,0x EBITDA
Paris (France) – 7 février 2024 – Argos Wityu, fonds d’investissement européen indépendant et Epsilon Research, plateforme en ligne pour la gestion des opérations M&A non cotées, publient ce jour l’Argos Index® mid-market du 1er trimestre 2023. Cet indice mesure depuis 2006 l’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro ayant fait l’objet d’une prise de participation majoritaire au cours des 6 derniers mois.
En 2023, le prix d’acquisition des PME non cotées de la zone euro a baissé de 10%. La conjoncture défavorable, marquée par l’inflation, la hausse des taux d’intérêt, le ralentissement de la croissance et les tensions géopolitiques, a tiré les prix et l’activité du marché des fusions-acquisitions à la baisse. Toutefois, au 4ème trimestre les prix et l’activité M&A se sont stabilisés sous l’effet du ralentissement de l’inflation et de la baisse des taux d’intérêt à long terme.
Le prix d’acquisition des PME européennes non cotées se stabilise à 9,0x l’EBITDA.
- Au 4ème trimestre 2023, l’Argos Index® se stabilise à 9,0x l’EBITDA, après le recul enregistré le trimestre précédent à 9,1x l’EBITDA. L’indice atteint un niveau proche de sa moyenne sur 20 ans.
- Les prix continuent de converger entre les segments. L’écart entre l’upper et du lower mid-market est à un point bas de 1,5x l’EBITDA.
Poursuite de la baisse des prix payés par les entreprises et stabilité de ceux payés par les fonds.
- Les multiples payés par les grandes entreprises ont continué à diminuer, de 4% ce trimestre, à 8,7x l’EBITDA, bien que les marchés actions soient repartis à la hausse. A la recherche d’acquisitions transformantes et d’opportunités d’achat à bas prix, les entreprises continuent de représenter une part élevée du nombre de fusions et acquisitions (85%).
- Les multiples payés par les fonds sont restés stables à 9,4x l’EBITDA malgré le niveau élevé des taux d’emprunt, tempéré par un stock record de capital disponible.
Part élevée de transactions en dessous de 7x l’EBITDA.
- 40% des transactions ont été effectuées à des multiples extrêmes < 7x ou > 15x l’EBITDA. Bien qu’en baisse, ce niveau reste élevé.
- Les transactions < 7x l’EBITDA représentent 28% des transactions, un pourcentage très haut qui traduit la pression sur les prix.
- La part des transactions > 15x l’EBITDA continue de diminuer et a perdu 12%.
Résilience de l’activité M&A mid-market zone euro.
- En 2023, au 4ème trimestre l’activité M&A de la zone euro (en volume et en valeur) a renoué avec ses niveaux du 2ème trimestre, et le volume du mid-market LBO affiche un rebond de 20%.
- Ce rebond intervient alors qu’en 2023 le marché mondial des fusions et acquisitions a chuté de 17% en valeur, son plus bas niveau en 10 ans, avec la plus forte baisse en Europe (-28%). L’activité M&A mid-market de la zone euro a aussi été en repli (-10% en volume, -25% en valeur), et celle du mid-market LBO a suivi la même tendance ( -12% et -30%).
> Vous pouvez télécharger l'étude complète ci-contre, sous "Publication des données".
Indice Argos Mid Market - Analyse de l'échantillon
| H2 2020 | H1 2021 | H2 2021 | H1 2022 | H2 2022 | H1 2023 | T3 2023 | H2 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sample Size | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| # deals retained for the index | 70 | 87 | 92 | 107 | 112 | 101 | 106 | 109 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Average Equity Value (€m) | 143,6 | 165,0 | 133,9 | 109,6 | 142,5 | 119,7 | 121,7 | 112,5 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Average N-1 sales (€m) | 100,1 | 112,9 | 106,6 | 120,0 | 123,8 | 112,8 | 109,1 | 127,0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBITDA margin | 17% | 16% | 18% | 13% | 16% | 17% | 17% | 16% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBIT margin | 14% | 13% | 11% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by size (equity value) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| [15-49] €m | 29% | 23% | 35% | 32% | 31% | 32% | 31% | 40% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| [50-99] €m | 16% | 15% | 22% | 31% | 25% | 24% | 23% | 24% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| [100-150] €m | 20% | 14% | 10% | 12% | 14% | 16% | 17% | 9% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by deal type | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Acquisition | 66% | 60% | 66% | 74% | 61% | 68% | 79% | 77% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| LBO | 34% | 40% | 34% | 26% | 39% | 32% | 21% | 23% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by country | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| France | 33% | 48% | 37% | 30% | 46% | 35% | 30% | 30% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Germany | 20% | 12% | 13% | 17% | 9% | 13% | 19% | 19% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Italy | 9% | 7% | 13% | 18% | 14% | 14% | 17% | 18% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Benelux | 13% | 15% | 16% | 10% | 14% | 8% | 9% | 7% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Spain | 11% | 5% | 9% | 5% | 6% | 11% | 11% | 10% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Other (euro zone) | 14% | 13% | 12% | 20% | 11% | 19% | 14% | 16% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by sector | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Energy and Raw Materials | 7% | 6% | 5% | 6% | 7% | 9% | 9% | 8% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Building, Construction | 0% | 3% | 7% | 4% | 8% | 5% | 8% | 9% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Industrial Equipment | 8% | 11% | 14% | 14% | 17% | 16% | 17% | 20% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Consumer Products | 3% | 5% | 9% | 7% | 1% | 3% | 5% | 4% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Agro-Food | 1% | 8% | 2% | 4% | 6% | 4% | 3% | 3% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Healthcare-Pharmaceuticals | 27% | 18% | 11% | 5% | 11% | 10% | 12% | 7% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Wholesale, Retail | 4% | 3% | 7% | 4% | 6% | 4% | 5% | 3% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Transport | 3% | 5% | 3% | 6% | 7% | 5% | 2% | 4% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| TMT | 38% | 27% | 28% | 34% | 21% | 28% | 23% | 26% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| Business and Consumer Services | 9% | 14% | 14% | 16% | 16% | 16% | 16% | 16% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Indice Argos Mid Market - Liste des transactions sous-jacentes
H1 2004 - H2 2004 - H1 2005 - H2 2005 - H1 2006 - H2 2006 - H1 2007 - H2 2007 - H1 2008 - H2 2008 - H1 2009 - H2 2009 - H1 2010 - H2 2010 - H1 2011 - H2 2011 - H1 2012 - H2 2012 - H1 2013 - H2 2013 - H1 2014 - H2 2014 - H1 2015 - H2 2015 - H1 2016 - H2 2016 - H1 2017 - H2 2017 - H1 2018 - H2 2018 - H1 2019 - H2 2019 - H1 2020 - H2 2020 - H1 2021 - H2 2021 - H1 2022 - H2 2022 - H1 2023 - T3 2023 - H2 2023
| Date | Acquéreur | Cible | Pays | Secteur(s) | Multiples | Voir détails |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 21/12/2023 | Recticel | Rex Panels & Profiles | Belgique | Matériaux et accessoires de construction | ** | 115110 |
| 14/12/2023 | Private group led by AXIO Capital | SIMP | Seine-Maritime | Fabrication portes & fenêtres | * | 115172 |
| 14/12/2023 | Serco Group | European Homecare | Allemagne | Autres services aux entreprises, Business Process Outsourcing (BPO) | ** | 115062 |
| 12/12/2023 | Tobii | FotoNation | Irlande | Logiciel de gestion du transport | *** | 115207 |
| 11/12/2023 | Private group led by BNP Paribas Développement, Sénevé Capital, Unigrains | Loyez Woessen | Nord | Produits laitiers & glaces | * | 115219 |
| 07/12/2023 | Sekisui Jushi | WEMAS Absperrtechnik | Allemagne | Plasturgie, Fabricants d'emballage plastique | ** | 115034 |
| 01/12/2023 | Fincantieri | Remazel Engineering | Italie | Equipements Electroniques, Véhicules & équipments spéciaux | *** | 115050 |
| 29/11/2023 | Stille | Fehling Instruments | Allemagne | Équipements médicaux | *** | 114894 |
| 27/11/2023 | Private Group led by Towerbrook | EFESO Management Consultants | Paris | Logiciels de gestion, Software as a Service (SAAS), Consulting & conseil en management | ** | 114884 |
| 27/11/2023 | NGE (New Generations of Entrepreneurs) | Sade-Compagnie Générale de Travaux d’Hydraulique(SADE-CGTH) | Paris | Travaux Publics | *** | 114963 |
| 14/11/2023 | Private Group backed by IRD, Bpifrance, Rives Croissance, Socadif | Iagona | Hauts-De-Seine | Logiciels embarqués / intégrés, Equipements Electroniques (d’entreprise) | * | 114865 |
| 14/11/2023 | DCC | PROGAS | Allemagne | Services aux collectivités | ** | 115238 |
| 13/11/2023 | Midwich Group | prodyTel Distribution | Allemagne | Distribution de produits telecom | *** | 114921 |
| 10/11/2023 | Private Group backed by Siparex | Distriwatt | Gironde | e-commerce B2B, Produits électriques (distribution) | * | 114899 |
| 09/11/2023 | RSM UK | RSM Ireland Business Advisory | Irlande | Conseil juridique et fiscal | * | 115005 |
| 08/11/2023 | Suzhou Delphi Laser Co | Corning Laser Technologies (CLT) | Allemagne | Equipements Electroniques (d’entreprise), Machines-outils | ** | 114956 |
| 07/11/2023 | Gaming Innovation Group | KaFe Rocks (Time2Play Media) | Malte | Paris en ligne | * | 114728 |
| 03/11/2023 | Public Power Corporation | Kotsovolos (Dixons South East Europe AEVE) | Grèce | Distribution généraliste | *** | 114849 |
| 31/10/2023 | Greif | Ipackchem Group | Paris | Fabricants d'emballage plastique | *** | 114794 |
| 27/10/2023 | Terrena | Tipiak | Loire-Atlantique | Pain, Biscuits, Patisseries, Conserves, surgelés, plats cuisinés | *** | 114682 |
| 23/10/2023 | LloydsPharmacy Ireland | Kalamunda | Irlande | Produits pharmaceutiques | * | 115321 |
| 20/10/2023 | Samvardhana Motherson Automotive Systems Group (Motherson) | AD Industries (ADI) | Corrèze | Mécanique générale, Fabricants de composants pour l'aéronautique | ** | 114541 |
| 17/10/2023 | Unieuro | Covercare | Italie | Prestataires de services aux consommateurs, Chauffage, ventilation et climatisation (HVAC) | *** | 114557 |
| 10/10/2023 | Hamilton Thorne | Gynetics | Belgique | Équipements médicaux | *** | 114949 |
| 09/10/2023 | Nolet Group | Lucas Bols | Pays-Bas | Liqueurs & spiritueux | *** | 114968 |
| 06/10/2023 | Climb Global Solutions | DataSolutions | Irlande | Distributeurs & Revendeurs | * | 115042 |
| 04/10/2023 | PTC | pure-systems | Allemagne | Logiciels de gestion | * | 115197 |
| 04/10/2023 | Ingersoll Rand | Oxywise | Slovaquie | Equipement industriel, Pompes, Tubes, Robinetterie | * | 114816 |
| 03/10/2023 | RHI Magnesita | Preiss-Daimler Group refractory business (P-D Refractories) | Allemagne | Mines | * | 114722 |
| 03/10/2023 | Private group led by Hivest Capital | Marchante | Savoie | Equipement industriel | * | 115178 |
| 01/10/2023 | Private group led by Crédit Mutuel Equity | Groupe DFM | Val-De-Marne | Infogérance, Produits informatiques & telecom (distribution), Imprimeurs | *** | 115244 |
| 01/10/2023 | Abu Dhabi Ports Company PJSC | Sese Autologistics | Espagne | Transport terrestre et ferroviaire | *** | 114751 |
| 28/09/2023 | Private Group backed by IDIA Capital Investissement, Bpifrance and IRD Invest | Alive Group | Nord | Organisateurs d'évènements | * | 115016 |
| 26/09/2023 | Private group led by UI Investissement and Esfin Gestion | Millenium | Essonne | Nettoyage industriel | ** | 115069 |
| 25/09/2023 | Enovis | Limacorporate | Italie | Fabricants de prothèses ou implants | *** | 115277 |
| 22/09/2023 | Grupo Lamosa | Baldocer | Espagne | Matériaux et accessoires de construction | ** | 115119 |
| 21/09/2023 | Essentra | BMP | Italie | Plasturgie | *** | 113968 |
| 19/09/2023 | Private group led by McWin Capital Partners | Big Mamma | Paris | Restaurants & Bars | ** | 114176 |
| 17/09/2023 | Camtek | FRT | Allemagne | Equipements de test & mesure, Equipements de test & mesure | * | 114315 |
| 13/09/2023 | discoverIE Group | 2J Antennas | Slovaquie | Equipements Telecom | *** | 113885 |
| 12/09/2023 | Private group led by Eurazeo | 2B Services Innovations | Isère | Services de traitement et d’élimination des déchets | * | 114738 |
| 12/09/2023 | Private group led by Ibla Capital | Intermap Italia | Italie | Plasturgie | ** | 114744 |
| 31/08/2023 | Johnson Service Group | Harkglade | Irlande | Services de support | ** | 113739 |
| 29/08/2023 | Daihen | Lorch Schweißtechnik | Allemagne | Equipement industriel | ** | 115080 |
| 25/08/2023 | Glen Dimplex Group | Hyfra Industriekühlanlagen | Allemagne | Chauffage, ventilation et climatisation (HVAC) | * | 114190 |
| 24/08/2023 | Cordiant Digital Infrastructure | Speed Fibre DAC | Irlande | Services Telecom - Ligne fixe | *** | 113874 |
| 17/08/2023 | Alinea (Neomarché) | Zodio (Objets & Cie) | Nord | Bricolage & produits pour la maison | * | 115270 |
| 11/08/2023 | Sintokogio | Elastikos (France) | Isère | Acier | *** | 115092 |
| 07/08/2023 | Séché Environnement | Furia | Italie | Récupération des déchets | *** | 113947 |
| 31/07/2023 | Mindray Medical Netherlands | DiaSys Diagnostic Systems | Allemagne | Equipement médical de diagnostique | * | 113498 |
| 28/07/2023 | Elos Medtech | Klingel | Allemagne | Équipements médicaux, Mécanique générale | ** | 115184 |
| 27/07/2023 | Serveo Servicios | Sacyr Facilities | Espagne | Services de support | *** | 113479 |
| 25/07/2023 | Wavestone | Q_PERIOR | Allemagne | Conseil IT | ** | 113601 |
| 23/07/2023 | La Française des Jeux (FDJ) | Premier Lotteries Ireland (PLI) | Irlande | Casinos et jeux d’argent | ** | 113523 |
| 21/07/2023 | Masco | Sauna360 Group | Finlande | Produits ménagers durables | *** | 115105 |
| 18/07/2023 | Digit'Ed | 24 Ore Business School (Bs24) | Italie | e-services (B2C), Logiciels éducatifs | * | 113512 |
| 18/07/2023 | Loomis | Cima | Italie | Systèmes de Sécurité Electroniques, Systèmes de Sécurité Electroniques | *** | 113456 |
| 18/07/2023 | Groupe Vabel | Laboratoires Sarbec | Nord | Produits de soin personnel | * | 113988 |
| 18/07/2023 | Private group led by UI Investissement and BNP Paribas Développement | ENRTEC (AgriWatt) | Nord | Energie solaire (service) | * | 114030 |
| 17/07/2023 | Kingspan Group | Steico SE | Allemagne | Matériaux et accessoires de construction | *** | 113497 |
| 14/07/2023 | Valmet | Process Gas Chromatography Business of Siemens | Allemagne | Equipements de test & mesure, Equipements de test & mesure | *** | 113451 |
| 13/07/2023 | Diploma | Distribuidora Internacional Carmen (DICSA) | Espagne | Pompes, Tubes, Robinetterie | *** | 113486 |
| 12/07/2023 | RWS | Propylon | Irlande | Services de support | ** | 113518 |
| 10/07/2023 | nVent Electric | TEXA Industries | Italie | Chauffage, ventilation et climatisation (HVAC) | ** | 113588 |
| 10/07/2023 | Private Group led by Hg | Nomadia Group | Val-De-Marne | Software as a Service (SAAS), Logiciels pour portables, Progiciels de Gestion des Ressources Humaines | * | 113778 |
| 07/07/2023 | Valmet Oyj | Körber Tissue (Körber's Business Area Tissue) | Italie | Fabricants de machines d'emballage/conditionnement | *** | 113566 |
| 07/07/2023 | YouGov | Consumer Panel Business of GfK SE | Allemagne | Services Marketing, Veille concurrentielle & études de marché | ** | 113487 |
| 04/07/2023 | WAG Payment Solutions (Eurowag) | JITpay | Allemagne | Logiciels bancaires / systèmes de paiement, Software as a Service (SAAS), Logiciels de SCM (Supply Chain Management), Logiciel de gestion du transport | ** | 114042 |
| 03/07/2023 | GPI | Evolucare Technologies | Somme | Logiciels médicaux | ** | 114199 |
| 03/07/2023 | Investcorp | SEC Newgate | Italie | Services Marketing / Communication | ** | 114443 |
| 03/07/2023 | Royal Unibrew A/S | Vrumona | Pays-Bas | Boissons non alcoolisées | *** | 113788 |
| 01/07/2023 | Bechtle | Apixit (formerly DCI-Rétis) | Essonne | Intégration de systèmes | * | 115098 |
Indice Argos Mid-Market: détail par secteur / pays
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NB: cette partie inclut les multiples de transaction (médiane, 12 mois glissants):
Détail par grands secteurs d'activité
- Energie, matières premières, chimie
- BTP (Bâtiment Travaux Publics)
- Biens d'équipement
- Produits de consommation courante
- Agroalimentaire
- Santé - Pharma
- Distribution
- Transport
- TMT (Technologie, Media, Telecommunications)
- Services aux entreprises & particuliers
Détail par pays (principaux) de la zone Euro
- Allemagne
- France
- Italie
- Espagne - Portugal
- Benelux
Activité M&A Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité M&A mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des acquéreurs étrangers au sein des acquéreurs industriels
- Répartition des acheteurs étrangers (Europe hors zone Euro, Amérique du Nord, Asie, Autre)
- Part des acquéreurs cotés au sein des acquéreurs industriels
Activité LBO Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Activité des sorties de LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des SBOs dans les sorties de LBO
Indice Argos Mid Market - Méthodologie
L’ Indice Argos Mid-Market mesure l’évolution des valorisations des sociétés mid market non cotées de la zone euro.
Réalisé par Epsilon Research pour Argos Soditic et publié chaque trimestre, il correspond à la médiane sur 6 mois glissants du multiple EV/EBITDA historique des opérations de fusions-acquisitions mid-market de la zone euro.
La réalisation de l’Indice Argos Mid-Market repose sur une méthodologie rigoureuse et l’examen individuel approfondi des transactions composant l’échantillon:
- Choix du multiple: le multiple EV/EBITDA est le plus pertinent pour un indice européen dans la mesure où il n’est influencé ni par la structure financière de la cible ni par les politiques d’amortissement et de provision (qui diffèrent dans le temps et entre pays). Il constitue par ailleurs la meilleure approximation du cash flow opérationnel.
- Échantillon des transactions étudiées: un échantillon constitué depuis janvier 2004 selon les critères suivants :
- prise de participation majoritaire,
- cible domiciliée dans un pays de la zone euro,
- mid market : valeur d’equity entre €15m et €500m (€15m-€150m jusqu'au S1 2013, €15m-€500m a partir de S2 2013),
- exclusion des activités spécifiques (services financiers, immobilier, high-tech),
- existence d’éléments financiers pertinents sur la cible.
- Les sources d’information sont celles utilisées par Epsilon Research pour rédiger les rapports d’analyse de transactions disponibles dans sa base EMAT:
- bases de données professionnelles dont Epsilon est partenaire : CorpfinDeals (transactions), Company-Query (comptes de sociétés),
- informations publiques : comptes de sociétés, communiqués de presse, rapports annuels (acquéreurs / cédants), articles de presse, etc.
- Analyse exhaustive de chaque transaction identifiée: recherche des informations disponibles ; vérification, croisement, retraitement des données chiffrées ; analyse de l’activité de la cible et du contexte de l’opération ; calcul et analyse des multiples d’acquisition ; rating de la fiabilité des multiples.
Mise en perspective:
Publié pour la première fois en décembre 2006, l’Indice Argos Mid-Market est devenu une référence pour les acteurs du non coté : fonds de private equity, conseils en fusions-acquisitions, banques d’affaires, experts-comptables.
L’indice Argos Mid-Market suit une méthodologie stricte lui permettant de combiner rigueur et pertinence, transparence et stabilité. Son objectif est d’offrir aux professionnels du secteur comme aux dirigeants d’entreprise un outil de référence pour comprendre l’évolution des prix d’acquisition des PME non cotées.
|
L’Indice Argos est un indicateur de l’évolution des valorisations des sociétés non cotées, qui n’a de sens qu’en valeur relative. Il ne s'agit pas d'un outil d'évalution. Il ne peut être utilisé directement pour évaluer une entrerprise. |
En partenariat avec
« L’Argos Index® est une référence importante de mesure de valorisation des entreprises non cotées en Europe, basée sur des données très fiables», Éric de Montgolfier, CEO d'Invest Europe (voir son interview)
Source des multiples utilisés:
EMAT - Epsilon Multiple Analysis Tool™
The Reference Source for Private Company Acquisition Multiples
