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Indice Argos Mid-Market
Evolution des prix des sociétés mid-market non cotées de la zone Euro - Indice trimestriel réalisé par Epsilon Research
Le prix d’acquisition des PME non cotées européennes franchit un plus haut à 10,1 x l’EBITDA
Paris, le 20 février 2019 – Argos Wityu, groupe de capital-investissement indépendant européen, et Epsilon Research, plateforme en ligne pour la gestion des opérations M&A non cotées, publient ce jour l’Argos Index® mid-market du 4ème trimestre 2018. Cet indice mesure depuis 2006 l’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro ayant fait l’objet d’une prise de participation majoritaire par un fonds d’investissement au cours des 6 derniers mois.
Cette hausse est entretenue tant par les acquéreurs stratégiques qui ont valorisé leurs acquisitions 10,7 x l’EBITDA au 4ème trimestre, que par les fonds de capital-trans- mission à 9,8 x l’EBITDA.
Les prix sont portés par le dynamisme de l’activité́ M&A mid-market de la zone euro, en hausse de 18% en volume, 17% en valeur sur le second semestre 2018.
L’écart est particulièrement marqué avec les multiples des sociétés cotées du mid-market(1), en baisse de 11% à 8,0 x l’EBITDA(2).
Les prix du non coté ont eu au second semestre une dynamique propre, indépendante de l’évolution des marchés actions(3). Cela tient au niveau record de trésorerie, détenue par les grandes entreprises ou levée par les fonds de capital-transmission, qui s’investissent sur le non coté, au besoin pour les acquéreurs stratégiques d’avoir recours aux acquisitions pour trouver des relais de croissance, et à l’attrait toujours plus marqué du non coté pour les investisseurs institutionnels(4) en recherche de rendement, et dont témoigne l’augmentation continue des montants levés et du dry-powder des fonds de capital- investissement.
(1) EV/LTM EBITDA, mid market, Euro Zone listed companies (source : smallcaps.infrontanalytics.com).
(2) A noter que les multiples des sociétés cotées sont mesurés au 31 décembre, tandis que l’Argos Index® est une moyenne semestrielle.
(3) L’EURO STOXX TMI Small a baissé de 16% au 4ème trimestre 2018.
(4) Selon le Coller Global Private Equity Barometer, Winter 2018-19, 41% des LPs européens envisagent d’augmenter leur allocation d’actifs en Private Equity (vs. 9%, de le réduire).
> Vous pouvez télécharger l'étude complète ci-contre, sous "Publication des données".
Indice Argos Mid Market - Analyse de l'échantillon
| H1 2015 | H2 2015 | H1 2016 | H2 2016 | H1 2017 | H2 2017 | H1 2018 | H2 2018 | |||||||||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sample Size | ||||||||||||||||||||||||||||||
| # deals retained for the index | 98 | 100 | 92 | 104 | 85 | 89 | 92 | 105 | ||||||||||||||||||||||
| Average Equity Value (€m) | 124,0 | 109,2 | 134,6 | 128,5 | 149,7 | 140,5 | 142,0 | 115,7 | ||||||||||||||||||||||
| Average N-1 sales (€m) | 154,8 | 120,8 | 158,4 | 133,3 | 131,2 | 113,3 | 130,0 | 112,0 | ||||||||||||||||||||||
| N-1 EBITDA margin | 16% | 15% | 14% | 12% | 15% | 14% | 13% | 15% | ||||||||||||||||||||||
| N-1 EBIT margin | 11% | 10% | 9% | 9% | 8% | 12% | 8% | 8% | ||||||||||||||||||||||
| Breakdown by size (equity value) | ||||||||||||||||||||||||||||||
| [15-49] €m | 36% | 42% | 25% | 37% | 27% | 25% | 28% | 36% | ||||||||||||||||||||||
| [50-99] €m | 21% | 29% | 29% | 15% | 18% | 18% | 21% | 20% | ||||||||||||||||||||||
| [100-150] €m | 12% | 6% | 17% | 12% | 13% | 22% | 16% | 18% | ||||||||||||||||||||||
| Breakdown by deal type | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Acquisition | 65% | 22% | 35% | 69% | 65% | 67% | 26% | 71% | ||||||||||||||||||||||
| LBO | 35% | 78% | 65% | 31% | 35% | 33% | 74% | 29% | ||||||||||||||||||||||
| Breakdown by country | ||||||||||||||||||||||||||||||
| France | 30% | 25% | 34% | 28% | 35% | 28% | 32% | 34% | ||||||||||||||||||||||
| Germany | 17% | 15% | 16% | 20% | 14% | 13% | 15% | 20% | ||||||||||||||||||||||
| Italy | 23% | 24% | 26% | 13% | 15% | 19% | 14% | 15% | ||||||||||||||||||||||
| Benelux | 14% | 17% | 4% | 13% | 12% | 11% | 13% | 15% | ||||||||||||||||||||||
| Spain | 8% | 9% | 7% | 13% | 11% | 14% | 4% | 6% | ||||||||||||||||||||||
| Other (euro zone) | 8% | 10% | 13% | 13% | 13% | 15% | 22% | 10% | ||||||||||||||||||||||
| Breakdown by sector | ||||||||||||||||||||||||||||||
| Energy and Raw Materials | 10% | 4% | 13% | 16% | 10% | 11% | 11% | 5% | ||||||||||||||||||||||
| Building, Construction | 9% | 3% | 8% | 3% | 5% | 7% | 3% | 5% | ||||||||||||||||||||||
| Industrial Equipment | 18% | 21% | 17% | 13% | 20% | 13% | 19% | 23% | ||||||||||||||||||||||
| Consumer Products | 2% | 3% | 2% | 6% | 2% | 5% | 3% | 4% | ||||||||||||||||||||||
| Agro-Food | 5% | 10% | 3% | 8% | 5% | 8% | 9% | 6% | ||||||||||||||||||||||
| Healthcare-Pharmaceuticals | 8% | 12% | 9% | 8% | 13% | 6% | 4% | 8% | ||||||||||||||||||||||
| Wholesale, Retail | 13% | 6% | 6% | 7% | 4% | 7% | 9% | 5% | ||||||||||||||||||||||
| Transport | 8% | 11% | 11% | 8% | 9% | 3% | 11% | 7% | ||||||||||||||||||||||
| TMT | 21% | 20% | 16% | 18% | 20% | 14% | 21% | 23% | ||||||||||||||||||||||
| Business and Consumer Services | 6% | 10% | 15% | 13% | 12% | 26% | 10% | 14% | ||||||||||||||||||||||
Indice Argos Mid Market - Liste des transactions sous-jacentes
H1 2004 - H2 2004 - H1 2005 - H2 2005 - H1 2006 - H2 2006 - H1 2007 - H2 2007 - H1 2008 - H2 2008 - H1 2009 - H2 2009 - H1 2010 - H2 2010 - H1 2011 - H2 2011 - H1 2012 - H2 2012 - H1 2013 - H2 2013 - H1 2014 - H2 2014 - H1 2015 - H2 2015 - H1 2016 - H2 2016 - H1 2017 - H2 2017 - H1 2018 - H2 2018
| Date | Acquéreur | Cible | Pays | Secteur(s) | Multiples | Voir détails |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 19/12/2018 | ATS Automation Tooling Systems | Comecer | Italie | Équipements médicaux | ** | 92686 |
| 19/12/2018 | Sekisui Plastics | Proseat | Allemagne | Plasturgie, Pièces Intérieures | ** | 92696 |
| 11/12/2018 | Parques Reunidos | Tropical Island Management | Allemagne | Parc d'attractions | *** | 92785 |
| 26/11/2018 | MTS Systems | E2M Technologies | Pays-Bas | Equipements de test & mesure, Equipements de test & mesure | ** | 92866 |
| 26/11/2018 | AddLife | BIOMEDICA Medizinprodukte | Autriche | Équipements médicaux | ** | 92884 |
| 19/11/2018 | Private Group Led by Eurazeo PME | EFESO Consulting | Paris | Conseil IT | * | 92937 |
| 13/11/2018 | Private Group Led by EMZ Partners | Vignal Lighting Group | Rhône | Electronique / Electricité / Câblage | * | 92085 |
| 12/11/2018 | Infineon Technologies | Siltectra | Allemagne | Semi-conducteurs | * | 92711 |
| 09/11/2018 | Private Group led by Vespa Capital | Arthur Loyd | Paris | Services aux professionnels, Immobilier | * | 92771 |
| 08/11/2018 | Aphria | CC Pharma | Allemagne | Produits pharmaceutiques, Produits pharmaceutiques | ** | 92067 |
| 05/11/2018 | Private Group Led by Partnera Oy and Tesi | Uusioaines Oy | Finlande | Recyclage | ** | 92050 |
| 30/10/2018 | Wolters Kluwer | eVision Industry Software | Pays-Bas | Logiciel de gestion des processus métier (BPM), Logiciels industriels | * | 91918 |
| 30/10/2018 | Ipsos | Synthesio | Paris | e-Marketing, Logiciels Marketing | *** | 92706 |
| 29/10/2018 | Private Group led by Gimv | Société Comtoise de Spécialités Fromagères (La Comtoise) | Franche-Comté | Produits laitiers & glaces | * | 92116 |
| 25/10/2018 | Cigierre Compagnia Generale Ristorazione | Temakinho | Italie | Restaurants & Bars | * | 92578 |
| 25/10/2018 | Private Group led by Cerea Capital | Dairy division of Linxis (now Synext Group) | Deux-Sèvres | Machines de production pour l'industrie agro-alimentaire | * | 92802 |
| 20/10/2018 | Private Group led by Equistone Partners | Courir | Isère | Chaussures (distribution) | ** | 91783 |
| 15/10/2018 | Private Group led by Societe Generale Capitale Partners | Gris Group (Former Gris Decoupage) | Meurthe-Et-Moselle | Mécanique générale | * | 92778 |
| 11/10/2018 | NRC Group | VR Track Oy | Finlande | Travaux Publics, Véhicules & équipments spéciaux | *** | 91890 |
| 09/10/2018 | Isagri | Akanea | Haut-Rhin | Logiciels pour la restauration, Logiciel de gestion du transport | * | 92635 |
| 02/10/2018 | IRCA | Dobla | Pays-Bas | Confiserie | * | 92598 |
| 01/10/2018 | Honeywell International | Transnorm Group | Allemagne | Fabricants de machines d'emballage/conditionnement | * | 91907 |
| 28/09/2018 | Hexpol | Mesgo | Italie | Chimie de spécialité | ** | 91592 |
| 27/09/2018 | Chart Industries | VRV | Italie | Conteneurs | *** | 91616 |
| 26/09/2018 | Systemair | Koolair | Espagne | Composants & équipements chauffants | * | 91609 |
| 20/09/2018 | OnePoint | Weave | Paris | Consulting & conseil en management | * | 91341 |
| 20/09/2018 | Private Group led by CM-CIC Investissement | Voyageurs du Monde | Paris | Voyages & tourisme | *** | 91996 |
| 18/09/2018 | Certify | Captio Tech S.L. | Espagne | Progiciels de Gestion de Contenu | * | 91397 |
| 18/09/2018 | Private Group led by Apax Partners | AEB (Azienda Enologica Bresciana) | Italie | Compléments alimentaires | * | 92749 |
| 13/09/2018 | ATS Automation Tooling Systems | KMW Konstruktion Maschinen & Werkzeugbau & Co KG | Allemagne | Equipement industriel | ** | 91949 |
| 07/09/2018 | Private Group backed by MBO Partenaires and Amundi PEF | Arcado Groupe | Doubs | Epicerie fine, Produits secs | * | 92627 |
| 03/09/2018 | Bilia | Verstraeten & Gent Store by Verstraeten | Belgique | Concessionnaires automobile | * | 91203 |
| 21/08/2018 | Vivalto Sante | Capio Gestion | Rhône | Cliniques et hopitaux | *** | 90851 |
| 11/08/2018 | Circet Groupe | KN Network Services | Irlande | Services Telecom - Ligne fixe, Services Telecom - Mobile & Wireless | * | 92108 |
| 09/08/2018 | Private Group Led by Waterland Private Equity | Debuut Beheer (Horeca) | Pays-Bas | Restaurants & Bars | * | 92583 |
| 09/08/2018 | WiseTech Global | Taric | Espagne | Logiciel de gestion du transport | ** | 90744 |
| 03/08/2018 | Private Group Led by Alpha Private Equity | Calligaris | Italie | Ameublement | * | 91571 |
| 30/07/2018 | Teijin Frontier Co | JH Ziegler GmbH & Co | Allemagne | Fibres synthétiques / Textiles non-tissés | ** | 90812 |
| 25/07/2018 | Private Group led by Perwyn | Isla Délice (Zaphir) | Val-D'Oise | Viandes & volailles, Conserves, surgelés, plats cuisinés | * | 91875 |
| 24/07/2018 | AmRest Holdings SE | Sushi Shop Group | Paris | Restaurants & Bars | *** | 92513 |
| 12/07/2018 | HIL | Parador | Allemagne | Matériaux et accessoires de construction | *** | 91495 |
| 10/07/2018 | Private Group led by by MBO Partenaires, Arkea Capital and Amundi PEF | Groupe LT | Yvelines | Location d'équipements pour le BTP, Location Longue Durée de vehicules | * | 90386 |
| 06/07/2018 | Royal Unibrew | Etablissements Geyer Frères | Haut-Rhin | Soda | * | 92663 |
| 03/07/2018 | Altus Group | Taliance Group | Paris | Logiciels pour la banque privée ou d'investissement, Logiciels pour l'immobilier | ** | 90023 |
| 02/07/2018 | Koole Tankstorage Zaandam | Odfjell Terminals Rotterdam (OTR) & Odfjell Terminals Maritiem | Pays-Bas | Services au secteur du transport industriel | ** | 91348 |
Indice Argos Mid-Market: détail par secteur / pays
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NB: cette partie inclut les multiples de transaction (médiane, 12 mois glissants):
Détail par grands secteurs d'activité
- Energie, matières premières, chimie
- BTP (Bâtiment Travaux Publics)
- Biens d'équipement
- Produits de consommation courante
- Agroalimentaire
- Santé - Pharma
- Distribution
- Transport
- TMT (Technologie, Media, Telecommunications)
- Services aux entreprises & particuliers
Détail par pays (principaux) de la zone Euro
- Allemagne
- France
- Italie
- Espagne - Portugal
- Benelux
Activité M&A Mid Market de la Zone Euro
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- Activité M&A mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des acquéreurs étrangers au sein des acquéreurs industriels
- Répartition des acheteurs étrangers (Europe hors zone Euro, Amérique du Nord, Asie, Autre)
- Part des acquéreurs cotés au sein des acquéreurs industriels
Activité LBO Mid Market de la Zone Euro
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- Activité LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Activité des sorties de LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des SBOs dans les sorties de LBO
Indice Argos Mid Market - Méthodologie
L’ Indice Argos Mid-Market mesure l’évolution des valorisations des sociétés mid market non cotées de la zone euro.
Réalisé par Epsilon Research pour Argos Soditic et publié chaque trimestre, il correspond à la médiane sur 6 mois glissants du multiple EV/EBITDA historique des opérations de fusions-acquisitions mid-market de la zone euro.
La réalisation de l’Indice Argos Mid-Market repose sur une méthodologie rigoureuse et l’examen individuel approfondi des transactions composant l’échantillon:
- Choix du multiple: le multiple EV/EBITDA est le plus pertinent pour un indice européen dans la mesure où il n’est influencé ni par la structure financière de la cible ni par les politiques d’amortissement et de provision (qui diffèrent dans le temps et entre pays). Il constitue par ailleurs la meilleure approximation du cash flow opérationnel.
- Échantillon des transactions étudiées: un échantillon constitué depuis janvier 2004 selon les critères suivants :
- prise de participation majoritaire,
- cible domiciliée dans un pays de la zone euro,
- mid market : valeur d’equity entre €15m et €500m (€15m-€150m jusqu'au S1 2013, €15m-€500m a partir de S2 2013),
- exclusion des activités spécifiques (services financiers, immobilier, high-tech),
- existence d’éléments financiers pertinents sur la cible.
- Les sources d’information sont celles utilisées par Epsilon Research pour rédiger les rapports d’analyse de transactions disponibles dans sa base EMAT:
- bases de données professionnelles dont Epsilon est partenaire : CorpfinDeals (transactions), Company-Query (comptes de sociétés),
- informations publiques : comptes de sociétés, communiqués de presse, rapports annuels (acquéreurs / cédants), articles de presse, etc.
- Analyse exhaustive de chaque transaction identifiée: recherche des informations disponibles ; vérification, croisement, retraitement des données chiffrées ; analyse de l’activité de la cible et du contexte de l’opération ; calcul et analyse des multiples d’acquisition ; rating de la fiabilité des multiples.
Mise en perspective:
Publié pour la première fois en décembre 2006, l’Indice Argos Mid-Market est devenu une référence pour les acteurs du non coté : fonds de private equity, conseils en fusions-acquisitions, banques d’affaires, experts-comptables.
L’indice Argos Mid-Market suit une méthodologie stricte lui permettant de combiner rigueur et pertinence, transparence et stabilité. Son objectif est d’offrir aux professionnels du secteur comme aux dirigeants d’entreprise un outil de référence pour comprendre l’évolution des prix d’acquisition des PME non cotées.
|
L’Indice Argos est un indicateur de l’évolution des valorisations des sociétés non cotées, qui n’a de sens qu’en valeur relative. Il ne s'agit pas d'un outil d'évalution. Il ne peut être utilisé directement pour évaluer une entrerprise. |
En partenariat avec
Source des multiples utilisés:
EMAT - Epsilon Multiple Analysis Tool™
The Reference Source for Private Company Acquisition Multiples
