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- Professor Reiner Braun, Technical University of Munich (Mars 2020)
- Éric de Montgolfier, CEO d'Invest Europe (Dec. 2019)
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Argos Index® mid-market
Evolution des prix des sociétés mid-market non cotées de la zone Euro - Indice trimestriel réalisé par Epsilon Research
Record historique de l’Argos Index® à 11,1x l’EBITDA au 4e T. 2020
Le prix d’acquisition des PME non cotées européennes atteint un record à 11,1x l’EBITDA, dans un volume de transactions qui reste faible.
Paris (France) – 1 mars 2021 – Argos Wityu, fonds d’investissement européen indépendant et Epsilon Research, plateforme en ligne pour la gestion des opérations M&A non cotées, publient ce jour l’Argos Index® mid-market du 4ème trimestre 2020. Cet indice mesure depuis 2006 l’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro ayant fait l’objet d’une prise de participation majoritaire au cours des 6 derniers mois.
Le prix d’acquisition des PME non cotées européennes atteint un record historique. Ce plus haut de 11,1x l’EBITDA s’explique par :
• Les perspectives de rebond de la croissance économique avec la découverte de vaccins efficaces contre le Covid-19 – malgré une deuxième vague épidémique et une récession de -7,4% du PIB en 2020 dans la zone euro ;
• L’intervention massive des banques centrales pour maintenir des taux d’intérêt bas à long terme ;
• L’évolution de la composition de l’indice : 65% des opérations référencées au 4ème trimestre sont des secteurs non cycliques de la santé et de la technologie (soit 15 points de plus par rapport au trimestre précédent), épargnés, voire favorisés, par la crise et qui présentent des multiples élevés.
Pour la 1ère fois, les multiples payés par les fonds d’investissement dépassent les 10x l’EBITDA.
• Les multiples payés par les fonds d’investissement ont fortement progressé, de plus de 20% à 11,2x l’EBITDA, un niveau jamais atteint depuis le début de l’Argos Index® en 2004, et dépassent ceux des acquéreurs stratégiques (11,0x l’EBITDA).
• Cette augmentation est tirée par 3 facteurs : la forte concurrence avec les acquéreurs stratégiques sur les sociétés non affectées par la crise, le niveau toujours croissant d’investissement dans le private equity, l’accès à faible coût à la dette d’acquisition (lié aux politiques des banques centrales).
Au 2ème semestre, la part des opérations aux multiples supérieurs à 15x l’EBITDA :
• Progresse fortement et représente 19% des opérations ;
• Retrouve les niveaux enregistrés au 2ème semestre 2019.
Les sociétés cotées ont été très actives et ont procédé à des acquisitions opportunistes. Elles ont ainsi:
• représenté 75% des acquéreurs stratégiques sur le mid-market au 2ème semestre ;
• bénéficé d’un environnement de marché favorable et d’une hausse de leurs valorisations ;
• vu leur multiple d’acquisition progresser de 20% ce trimestre à 10,1x l’EBITDA, réduisant l’écart avec le multiple de l’ensemble des acquéreurs stratégiques (11,0x l’EBITDA).
La forte hausse de l’Argos Index® s’inscrit dans un contexte de faible activité M&A mid-market de la zone euro:
• En 2020, baisse de 15% en volume et de 36% en valeur, marquée par la forte récession économique de 2020 causée par la pandémie du Covid-19 ;
• Au 4ème trimestre, est en recul de 13% par rapport au trimestre.
> Vous pouvez télécharger l'étude complète ci-contre, sous "Publication des données".
Indice Argos Mid Market - Analyse de l'échantillon
| H2 2017 | H1 2018 | H2 2018 | H1 2019 | H2 2019 | H1 2020 | Q3 2020 | H2 2020 | ||||||||||||||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sample Size | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| # deals retained for the index | 89 | 92 | 105 | 100 | 101 | 60 | 65 | 70 | |||||||||||||||||||||||||||
| Average Equity Value (€m) | 140,5 | 142,0 | 115,7 | 112,6 | 123,4 | 117,7 | 113,3 | 143,6 | |||||||||||||||||||||||||||
| Average N-1 sales (€m) | 113,3 | 130,0 | 112,0 | 124,4 | 112,0 | 89,7 | 105,4 | 100,1 | |||||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBITDA margin | 14% | 13% | 15% | 13% | 15% | 19% | 17% | 17% | |||||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBIT margin | 12% | 8% | 8% | 9% | 12% | 10% | 13% | ||||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by size (equity value) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| [15-49] €m | 25% | 28% | 36% | 31% | 37% | 35% | 29% | 29% | |||||||||||||||||||||||||||
| [50-99] €m | 18% | 21% | 20% | 24% | 27% | 25% | 20% | 16% | |||||||||||||||||||||||||||
| [100-150] €m | 22% | 16% | 18% | 19% | 6% | 13% | 25% | 20% | |||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by deal type | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Acquisition | 67% | 74% | 71% | 65% | 73% | 65% | 63% | 66% | |||||||||||||||||||||||||||
| LBO | 33% | 26% | 29% | 35% | 27% | 35% | 37% | 34% | |||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by country | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| France | 28% | 32% | 34% | 49% | 46% | 48% | 40% | 33% | |||||||||||||||||||||||||||
| Germany | 13% | 15% | 20% | 14% | 14% | 17% | 17% | 20% | |||||||||||||||||||||||||||
| Italy | 19% | 14% | 15% | 13% | 10% | 8% | 17% | 9% | |||||||||||||||||||||||||||
| Benelux | 11% | 13% | 15% | 10% | 14% | 8% | 9% | 13% | |||||||||||||||||||||||||||
| Spain | 14% | 4% | 6% | 3% | 5% | 7% | 8% | 11% | |||||||||||||||||||||||||||
| Other (euro zone) | 15% | 22% | 10% | 11% | 11% | 12% | 9% | 14% | |||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by sector | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Energy and Raw Materials | 11% | 11% | 5% | 2% | 11% | 9% | 7% | 7% | |||||||||||||||||||||||||||
| Building, Construction | 7% | 3% | 5% | 6% | 2% | 0% | 1% | 0% | |||||||||||||||||||||||||||
| Industrial Equipment | 13% | 19% | 23% | 12% | 11% | 4% | 13% | 8% | |||||||||||||||||||||||||||
| Consumer Products | 5% | 3% | 4% | 3% | 1% | 6% | 4% | 3% | |||||||||||||||||||||||||||
| Agro-Food | 8% | 9% | 6% | 7% | 10% | 4% | 6% | 1% | |||||||||||||||||||||||||||
| Healthcare-Pharmaceuticals | 6% | 4% | 8% | 12% | 8% | 12% | 17% | 27% | |||||||||||||||||||||||||||
| Wholesale, Retail | 7% | 9% | 5% | 7% | 8% | 4% | 3% | 4% | |||||||||||||||||||||||||||
| Transport | 3% | 11% | 7% | 7% | 6% | 6% | 7% | 3% | |||||||||||||||||||||||||||
| TMT | 14% | 21% | 23% | 22% | 29% | 39% | 34% | 38% | |||||||||||||||||||||||||||
| Business and Consumer Services | 26% | 10% | 14% | 22% | 14% | 16% | 8% | 9% | |||||||||||||||||||||||||||
Indice Argos Mid Market - Liste des transactions sous-jacentes
H1 2004 - H2 2004 - H1 2005 - H2 2005 - H1 2006 - H2 2006 - H1 2007 - H2 2007 - H1 2008 - H2 2008 - H1 2009 - H2 2009 - H1 2010 - H2 2010 - H1 2011 - H2 2011 - H1 2012 - H2 2012 - H1 2013 - H2 2013 - H1 2014 - H2 2014 - H1 2015 - H2 2015 - H1 2016 - H2 2016 - H1 2017 - H2 2017 - H1 2018 - H2 2018 - H1 2019 - H2 2019 - H1 2020 - Q3 2020 - H2 2020
| Date | Acquéreur | Cible | Pays | Secteur(s) | Multiples | Voir détails |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 18/12/2020 | Volution Group | ClimaRad | Pays-Bas | Composants & équipements chauffants | *** | 103246 |
| 10/12/2020 | NSK | Bruel & Kjaer Vibro | Allemagne | Equipements de test & mesure | ** | 103303 |
| 10/12/2020 | Swissbit | Hyperstone | Allemagne | Equipements Electroniques (d’entreprise), Semi-conducteurs | ** | 103335 |
| 07/12/2020 | NortonLifeLock | Avira Operations | Allemagne | Logiciels de sécurité | *** | 103404 |
| 03/12/2020 | AeroVironment | Telerob Gesellschaft fuer Fernhantierungstechnik mbH | Allemagne | Equipements Electroniques (d’entreprise) | ** | 103315 |
| 27/11/2020 | Private Group backed by Actomezz | Sogetrel | Hauts-De-Seine | Services Telecom - Ligne fixe, Services Telecom - Mobile & Wireless | * | 102918 |
| 19/11/2020 | Private Group led by Eurazeo PME | Altaïr | Nord | Fabricants d'engrais & pesticides, Fabricants de produits d'entretien | ** | 102952 |
| 19/11/2020 | Presidio | Arkphire Group | Irlande | Infogérance, Intégration de systèmes | * | 103443 |
| 19/11/2020 | Inspecs Group | Eschenbach | Allemagne | Accessoires (fabricants) | ** | 103477 |
| 14/11/2020 | Private Group Led By Cardinal Capital Group | Mowlam Healthcare | Irlande | Maisons de retraite | * | 103484 |
| 10/11/2020 | Private Group led by Novalpina Capital | Laboratoire X.O | Hauts-De-Seine | Produits pharmaceutiques, Produits de soin personnel | * | 102982 |
| 04/11/2020 | Medica Group | Global Diagnostics (Ireland) | Irlande | Cliniques et hopitaux | ** | 103410 |
| 03/11/2020 | Badger Meter | s::can | Autriche | Equipements de test & mesure, Equipements de test & mesure | * | 103382 |
| 31/10/2020 | Sterlite Technologies | Optotec | Italie | Equipements Telecom, Opto-électronique | *** | 103357 |
| 29/10/2020 | Kindred Group | Blankenberge Casino-Kursaal (Blancas) | Belgique | Casinos et jeux d’argent | *** | 103353 |
| 28/10/2020 | Private Group led by Motion Equity Partners | Olmix | Morbihan | Biotechnologie, Fabricants d'engrais & pesticides | ** | 103240 |
| 26/10/2020 | Private Group Led By Allianz Capital Partners | Galp Gas Natural Distribuicao | Portugal | Services aux collectivités | *** | 103281 |
| 15/10/2020 | Piteco | RAD Informatica | Italie | Logiciels bancaires / systèmes de paiement | *** | 103455 |
| 02/10/2020 | Sartorius | BIA Separations | Slovénie | Équipements médicaux | * | 103347 |
| 30/09/2020 | Atrys Health | Instituto Estudios Celulares y Moleculares | Espagne | Laboratoires de biologie médicale (LBM) | *** | 103464 |
| 30/09/2020 | Private Group led by Bridgepoint | SendinBlue | Paris | Software as a Service (SAAS), Logiciels Marketing | * | 102241 |
| 23/09/2020 | Strix Italy | Laica | Italie | Equipements pour la cuisine | ** | 102031 |
| 22/09/2020 | Private Group led by Apax Partners | Odigo | Hauts-De-Seine | Logiciels de télécommunications, Services Telecom en ligne (VoIP), Software as a Service (SAAS), Gestion des Relations avec les Clients (GRC) | ** | 102116 |
| 22/09/2020 | Chr Hansen | Jennewein Biotechnologie | Allemagne | Biotechnologie, Compléments alimentaires | *** | 102159 |
| 21/09/2020 | Roche | Inflazome | Irlande | Biotechnologie | * | 102408 |
| 18/09/2020 | Krause Holdings | Parma Calio 1913 | Italie | Equipes sportives | * | 102291 |
| 04/09/2020 | Marel | TREIF Maschinenbau | Allemagne | Machines de production pour l'industrie agro-alimentaire | *** | 101603 |
| 27/08/2020 | Carrefour | SuperSol Spain | Espagne | Distribution généraliste | ** | 101547 |
| 24/08/2020 | Sulzer | Wilhelm Haselmeier | Allemagne | Fournitures médicales | ** | 101555 |
| 21/08/2020 | Cryoport | CRYO International | Paris | Transport sous température dirigée | ** | 101480 |
| 19/08/2020 | Cellink | Scienion | Allemagne | Équipements médicaux | *** | 101495 |
| 18/08/2020 | Veolia Environnement | Osis (Suez RV Osis) | Hauts-De-Seine | Services de traitement et d’élimination des déchets, Nettoyage industriel | *** | 101560 |
| 17/08/2020 | Endava | Comtrade Digital Services | Irlande | SSII, Conseil et intégration | * | 102335 |
| 12/08/2020 | TFL Ledertechnik | Lanxess Organic Leather Chemical Business | Allemagne | Chimie de spécialité | *** | 101502 |
| 03/08/2020 | Sonoco Products | Can Packaging | Haut-Rhin | Fabricants d'emballage papier/carton, Fabricants de machines d'emballage/conditionnement | ** | 101314 |
| 30/07/2020 | Private Group Led by Ardian | Finaxy Group | Paris | Courtiers en assurances | * | 101299 |
| 30/07/2020 | Private group led by HLD Europe | Microwave Vision | Essonne | Equipements Electroniques (d’entreprise), Equipements Telecom | *** | 101384 |
| 30/07/2020 | Private Group led by Stanley Capital | Noden Pharma Designated Activity Company | Irlande | Produits pharmaceutiques | * | 102415 |
| 24/07/2020 | Creo Medical Group | Albyn Medical | Espagne | Fournitures médicales | ** | 101285 |
| 23/07/2020 | Private Group Led by Eurazeo PME | EasyVista | Seine-Saint-Denis | Software as a Service (SAAS), Logiciel de gestion des processus métier (BPM) | *** | 101598 |
| 23/07/2020 | Wipro | 4C Consulting | Belgique | Conseil IT, Intégration de systèmes | * | 102236 |
| 23/07/2020 | Amdocs | Openet Telecom | Irlande | Logiciels d’infrastructures de télécommunications | * | 102322 |
| 22/07/2020 | Private Group led by Alliance Entreprendre | Ecoclean Services (VDFIN) | Yvelines | Nettoyage industriel | * | 102263 |
| 22/07/2020 | Private Group led by Montefiore Investment | Groupe Open | Paris | Conseil IT, Intégration de systèmes | *** | 101518 |
| 21/07/2020 | GSH Private Capital | Getronics | Pays-Bas | Infogérance | * | 101570 |
| 21/07/2020 | Private Group Led by AnaCap Financial Partners | Gestion Tributaria Territorial (GTT) | Espagne | Logiciels financiers | * | 101291 |
| 20/07/2020 | SKIOLD | Rotecna | Espagne | Equipement industriel | * | 101305 |
| 17/07/2020 | Private Group led by IDI | Sarbacane Software | Nord | Software as a Service (SAAS), Logiciels Marketing | ** | 103366 |
| 15/07/2020 | Medtronic | Medicrea International | Rhône | Fabricants de prothèses ou implants | ** | 101328 |
| 15/07/2020 | TeamViewer | Ubimax | Allemagne | Logiciels de virtualisation, Logiciels industriels | *** | 101156 |
| 15/07/2020 | Private Group Led by TowerBrook Capital Partners L.P. | Talan | Paris | Conseil IT | * | 101591 |
| 15/07/2020 | Terumo | Quirem Medical | Pays-Bas | Biotechnologie, Logiciels médicaux | * | 101365 |
| 10/07/2020 | Private Group led by Apax Partners Development | Snef Telecom | France | Services Telecom aux entreprises, Services Telecom - Mobile & Wireless | * | 101344 |
| 01/07/2020 | Gamma Communications | HFO | Allemagne | Services Telecom aux entreprises | *** | 101050 |
Indice Argos Mid-Market: détail par secteur / pays
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NB: cette partie inclut les multiples de transaction (médiane, 12 mois glissants):
Détail par grands secteurs d'activité
- Energie, matières premières, chimie
- BTP (Bâtiment Travaux Publics)
- Biens d'équipement
- Produits de consommation courante
- Agroalimentaire
- Santé - Pharma
- Distribution
- Transport
- TMT (Technologie, Media, Telecommunications)
- Services aux entreprises & particuliers
Détail par pays (principaux) de la zone Euro
- Allemagne
- France
- Italie
- Espagne - Portugal
- Benelux
Activité M&A Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité M&A mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des acquéreurs étrangers au sein des acquéreurs industriels
- Répartition des acheteurs étrangers (Europe hors zone Euro, Amérique du Nord, Asie, Autre)
- Part des acquéreurs cotés au sein des acquéreurs industriels
Activité LBO Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Activité des sorties de LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des SBOs dans les sorties de LBO
Indice Argos Mid Market - Méthodologie
L’ Indice Argos Mid-Market mesure l’évolution des valorisations des sociétés mid market non cotées de la zone euro.
Réalisé par Epsilon Research pour Argos Soditic et publié chaque trimestre, il correspond à la médiane sur 6 mois glissants du multiple EV/EBITDA historique des opérations de fusions-acquisitions mid-market de la zone euro.
La réalisation de l’Indice Argos Mid-Market repose sur une méthodologie rigoureuse et l’examen individuel approfondi des transactions composant l’échantillon:
- Choix du multiple: le multiple EV/EBITDA est le plus pertinent pour un indice européen dans la mesure où il n’est influencé ni par la structure financière de la cible ni par les politiques d’amortissement et de provision (qui diffèrent dans le temps et entre pays). Il constitue par ailleurs la meilleure approximation du cash flow opérationnel.
- Échantillon des transactions étudiées: un échantillon constitué depuis janvier 2004 selon les critères suivants :
- prise de participation majoritaire,
- cible domiciliée dans un pays de la zone euro,
- mid market : valeur d’equity entre €15m et €500m (€15m-€150m jusqu'au S1 2013, €15m-€500m a partir de S2 2013),
- exclusion des activités spécifiques (services financiers, immobilier, high-tech),
- existence d’éléments financiers pertinents sur la cible.
- Les sources d’information sont celles utilisées par Epsilon Research pour rédiger les rapports d’analyse de transactions disponibles dans sa base EMAT:
- bases de données professionnelles dont Epsilon est partenaire : CorpfinDeals (transactions), Company-Query (comptes de sociétés),
- informations publiques : comptes de sociétés, communiqués de presse, rapports annuels (acquéreurs / cédants), articles de presse, etc.
- Analyse exhaustive de chaque transaction identifiée: recherche des informations disponibles ; vérification, croisement, retraitement des données chiffrées ; analyse de l’activité de la cible et du contexte de l’opération ; calcul et analyse des multiples d’acquisition ; rating de la fiabilité des multiples.
Mise en perspective:
Publié pour la première fois en décembre 2006, l’Indice Argos Mid-Market est devenu une référence pour les acteurs du non coté : fonds de private equity, conseils en fusions-acquisitions, banques d’affaires, experts-comptables.
L’indice Argos Mid-Market suit une méthodologie stricte lui permettant de combiner rigueur et pertinence, transparence et stabilité. Son objectif est d’offrir aux professionnels du secteur comme aux dirigeants d’entreprise un outil de référence pour comprendre l’évolution des prix d’acquisition des PME non cotées.
|
L’Indice Argos est un indicateur de l’évolution des valorisations des sociétés non cotées, qui n’a de sens qu’en valeur relative. Il ne s'agit pas d'un outil d'évalution. Il ne peut être utilisé directement pour évaluer une entrerprise. |
En partenariat avec
« L’Argos Index® est une référence importante de mesure de valorisation des entreprises non cotées en Europe, basée sur des données très fiables», Éric de Montgolfier, CEO d'Invest Europe (See his interview)
Source des multiples utilisés:
EMAT - Epsilon Multiple Analysis Tool™
The Reference Source for Private Company Acquisition Multiples
