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Argos Index® mid-market
Evolution des prix des sociétés mid-market non cotées de la zone Euro - Indice trimestriel réalisé par Epsilon Research
L’Argos Index® mid-market se stabilise à un niveau historiquement élevé de 10,1 x l’EBITDA
Paris, 22 mai 2019. Argos Wityu, groupe de capital investissement indépendant européen, et Epsilon Research, plateforme en ligne pour la gestion des opérations M&A non cotées, publient ce jour l’Argos Index® mid-market du 1er trimestre 2019. Cet indice mesure depuis 2006 l’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro ayant fait l’objet d’une prise de participation majoritaire par un fonds d’investissement au cours des 6 derniers mois.
Au 1er trimestre 2019 l’Argos Index® mid-market se stabilise à un niveau historiquement élevé de 10,1 x l’EBITDA. Cette stabilité masque une divergence entre la hausse continue des multiples payés par les acquéreurs industriels, à 11,0 x l’EBITDA, et le repli des multiples payés par les fonds de capital-transmission à 9,3 x l’EBITDA – niveau qui reste cependant élevé.
Le contraste est également marqué avec les multiples des sociétés cotées du mid-market : malgré leur remontée à 8,5 x l’EBITDA au 1er trimestre1, avec la reprise rapide des indices boursiers(2), ils restent très en deçà de l’Argos Index® mid-market. Au total, la forte correction des marchés action au 4ème trimestre 2018 n’aura pas eu d’impact mesuré sur les prix du non coté.
Malgré les perspectives d’un assouplissement monétaire de la BCE, les incertitudes sur la croissance européenne et les tensions politiques liées au Brexit ont perturbé l’activité M&A en Europe ce trimestre. Ainsi, l’activité M&A mid-market de la zone euro baisse au premier trimestre de 12% en volume, 30% en valeur par rapport au trimestre précédent, pour retrouver son niveau du 2ème trimestre 2018.
Le maintien de l’Argos Index® mid-market à un niveau élevé s’explique par l’attrait toujours plus marqué pour le non coté à la fois des investisseurs3 en recherche de rendement(4), et des grands groupes cotés en quête de croissance, qui représentent ce trimestre plus des 2/3 des acquéreurs stratégiques.
Pour la première fois, l’Argos Index® est analysé sur le seul marché français et fait apparaître que les prix des sociétés non cotées du mid-market en France évoluent depuis 2013 en phase avec ceux de la zone euro. Ils sont toutefois restés plus modérés sur la période récente, à 9,4 x l’EBITDA, après une progression de +52 % en 10 ans, depuis son niveau le plus faible atteint en 2008.
(1) Source : InFront Analytics
(2) L’indice EURO STOXX® TMI Small a progressé́ de 13% au 1er trimestre 2019
(3) Les levées de fonds prévues pour 2019 en private equity sont de 1 Td$ selon Preqin, vs. 432 Md$ levés en 2018.
(4) Entre 2004 et 2018, le private equity a surperformé les actions cotées de 530pb, à 14,2% par an (SuperReturn Conference in Les Echos)
> Vous pouvez télécharger l'étude complète ci-contre, sous "Publication des données".
Indice Argos Mid Market - Analyse de l'échantillon
| H2 2015 | H1 2016 | H2 2016 | H1 2017 | H2 2017 | H1 2018 | H2 2018 | Q1 2019 | ||||||||||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sample Size | |||||||||||||||||||||||||||||||
| # deals retained for the index | 100 | 92 | 104 | 85 | 89 | 92 | 105 | ||||||||||||||||||||||||
| Average Equity Value (€m) | 109,2 | 134,6 | 128,5 | 149,7 | 140,5 | 142,0 | 115,7 | ||||||||||||||||||||||||
| Average N-1 sales (€m) | 120,8 | 158,4 | 133,3 | 131,2 | 113,3 | 130,0 | 112,0 | ||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBITDA margin | 15% | 14% | 12% | 15% | 14% | 13% | 15% | ||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBIT margin | 10% | 9% | 9% | 8% | 12% | 8% | 8% | ||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by size (equity value) | |||||||||||||||||||||||||||||||
| [15-49] €m | 42% | 25% | 37% | 27% | 25% | 28% | 36% | ||||||||||||||||||||||||
| [50-99] €m | 29% | 29% | 15% | 18% | 18% | 21% | 20% | ||||||||||||||||||||||||
| [100-150] €m | 6% | 17% | 12% | 13% | 22% | 16% | 18% | ||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by deal type | |||||||||||||||||||||||||||||||
| Acquisition | 22% | 35% | 69% | 65% | 67% | 26% | 71% | ||||||||||||||||||||||||
| LBO | 78% | 65% | 31% | 35% | 33% | 74% | 29% | ||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by country | |||||||||||||||||||||||||||||||
| France | 25% | 34% | 28% | 35% | 28% | 32% | 34% | ||||||||||||||||||||||||
| Germany | 15% | 16% | 20% | 14% | 13% | 15% | 20% | ||||||||||||||||||||||||
| Italy | 24% | 26% | 13% | 15% | 19% | 14% | 15% | ||||||||||||||||||||||||
| Benelux | 17% | 4% | 13% | 12% | 11% | 13% | 15% | ||||||||||||||||||||||||
| Spain | 9% | 7% | 13% | 11% | 14% | 4% | 6% | ||||||||||||||||||||||||
| Other (euro zone) | 10% | 13% | 13% | 13% | 15% | 22% | 10% | ||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by sector | |||||||||||||||||||||||||||||||
| Energy and Raw Materials | 4% | 13% | 16% | 10% | 11% | 11% | 5% | ||||||||||||||||||||||||
| Building, Construction | 3% | 8% | 3% | 5% | 7% | 3% | 5% | ||||||||||||||||||||||||
| Industrial Equipment | 21% | 17% | 13% | 20% | 13% | 19% | 23% | ||||||||||||||||||||||||
| Consumer Products | 3% | 2% | 6% | 2% | 5% | 3% | 4% | ||||||||||||||||||||||||
| Agro-Food | 10% | 3% | 8% | 5% | 8% | 9% | 6% | ||||||||||||||||||||||||
| Healthcare-Pharmaceuticals | 12% | 9% | 8% | 13% | 6% | 4% | 8% | ||||||||||||||||||||||||
| Wholesale, Retail | 6% | 6% | 7% | 4% | 7% | 9% | 5% | ||||||||||||||||||||||||
| Transport | 11% | 11% | 8% | 9% | 3% | 11% | 7% | ||||||||||||||||||||||||
| TMT | 20% | 16% | 18% | 20% | 14% | 21% | 23% | ||||||||||||||||||||||||
| Business and Consumer Services | 10% | 15% | 13% | 12% | 26% | 10% | 14% | ||||||||||||||||||||||||
Indice Argos Mid Market - Liste des transactions sous-jacentes
H1 2004 - H2 2004 - H1 2005 - H2 2005 - H1 2006 - H2 2006 - H1 2007 - H2 2007 - H1 2008 - H2 2008 - H1 2009 - H2 2009 - H1 2010 - H2 2010 - H1 2011 - H2 2011 - H1 2012 - H2 2012 - H1 2013 - H2 2013 - H1 2014 - H2 2014 - H1 2015 - H2 2015 - H1 2016 - H2 2016 - H1 2017 - H2 2017 - H1 2018 - H2 2018 - Q1 2019
| Date | Acquéreur | Cible | Pays | Secteur(s) | Multiples | Voir détails |
|---|
Indice Argos Mid-Market: détail par secteur / pays
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NB: cette partie inclut les multiples de transaction (médiane, 12 mois glissants):
Détail par grands secteurs d'activité
- Energie, matières premières, chimie
- BTP (Bâtiment Travaux Publics)
- Biens d'équipement
- Produits de consommation courante
- Agroalimentaire
- Santé - Pharma
- Distribution
- Transport
- TMT (Technologie, Media, Telecommunications)
- Services aux entreprises & particuliers
Détail par pays (principaux) de la zone Euro
- Allemagne
- France
- Italie
- Espagne - Portugal
- Benelux
Activité M&A Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité M&A mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des acquéreurs étrangers au sein des acquéreurs industriels
- Répartition des acheteurs étrangers (Europe hors zone Euro, Amérique du Nord, Asie, Autre)
- Part des acquéreurs cotés au sein des acquéreurs industriels
Activité LBO Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Activité des sorties de LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des SBOs dans les sorties de LBO
Indice Argos Mid Market - Méthodologie
L’ Indice Argos Mid-Market mesure l’évolution des valorisations des sociétés mid market non cotées de la zone euro.
Réalisé par Epsilon Research pour Argos Soditic et publié chaque trimestre, il correspond à la médiane sur 6 mois glissants du multiple EV/EBITDA historique des opérations de fusions-acquisitions mid-market de la zone euro.
La réalisation de l’Indice Argos Mid-Market repose sur une méthodologie rigoureuse et l’examen individuel approfondi des transactions composant l’échantillon:
- Choix du multiple: le multiple EV/EBITDA est le plus pertinent pour un indice européen dans la mesure où il n’est influencé ni par la structure financière de la cible ni par les politiques d’amortissement et de provision (qui diffèrent dans le temps et entre pays). Il constitue par ailleurs la meilleure approximation du cash flow opérationnel.
- Échantillon des transactions étudiées: un échantillon constitué depuis janvier 2004 selon les critères suivants :
- prise de participation majoritaire,
- cible domiciliée dans un pays de la zone euro,
- mid market : valeur d’equity entre €15m et €500m (€15m-€150m jusqu'au S1 2013, €15m-€500m a partir de S2 2013),
- exclusion des activités spécifiques (services financiers, immobilier, high-tech),
- existence d’éléments financiers pertinents sur la cible.
- Les sources d’information sont celles utilisées par Epsilon Research pour rédiger les rapports d’analyse de transactions disponibles dans sa base EMAT:
- bases de données professionnelles dont Epsilon est partenaire : CorpfinDeals (transactions), Company-Query (comptes de sociétés),
- informations publiques : comptes de sociétés, communiqués de presse, rapports annuels (acquéreurs / cédants), articles de presse, etc.
- Analyse exhaustive de chaque transaction identifiée: recherche des informations disponibles ; vérification, croisement, retraitement des données chiffrées ; analyse de l’activité de la cible et du contexte de l’opération ; calcul et analyse des multiples d’acquisition ; rating de la fiabilité des multiples.
Mise en perspective:
Publié pour la première fois en décembre 2006, l’Indice Argos Mid-Market est devenu une référence pour les acteurs du non coté : fonds de private equity, conseils en fusions-acquisitions, banques d’affaires, experts-comptables.
L’indice Argos Mid-Market suit une méthodologie stricte lui permettant de combiner rigueur et pertinence, transparence et stabilité. Son objectif est d’offrir aux professionnels du secteur comme aux dirigeants d’entreprise un outil de référence pour comprendre l’évolution des prix d’acquisition des PME non cotées.
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L’Indice Argos est un indicateur de l’évolution des valorisations des sociétés non cotées, qui n’a de sens qu’en valeur relative. Il ne s'agit pas d'un outil d'évalution. Il ne peut être utilisé directement pour évaluer une entrerprise. |
En partenariat avec
Source des multiples utilisés:
EMAT - Epsilon Multiple Analysis Tool™
The Reference Source for Private Company Acquisition Multiples
