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Argos Index® mid-market
Evolution des prix des sociétés mid-market non cotées de la zone Euro - Indice trimestriel réalisé par Epsilon Research
Le prix d’acquisition des PME non cotées européennes atteint de nouveau le record historique de 10,1 x l’EBITDA
Argos Wityu, fonds d’investissement européen indépendant, et Epsilon Research, plateforme en ligne pour la gestion des opérations M&A non cotées, publient ce jour l’Argos Index® mid-market du 3ème trimestre 2019. Cet indice mesure depuis 2006 l’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro ayant fait l’objet d’une prise de participation majoritaire au cours des 6 derniers mois.
La stabilité de Argos Index ® mid-market à un niveau historiquement élevé masque cependant 2 écarts :
-
La divergence durable entre les multiples payés par les acquéreurs corporates, qui progressent ce trimestre à 11,0 x l’EBITDA, et les prix payés par les fonds de capital-transmission qui restent quasiment stables à 9,6 x l’EBITDA.
-
Le multiple des sociétés mid-market de la zone euro s’établit à 8,4 x l’EBITDA pour celles cotées, à comparer aux 11,0 x l’EBITDA pour celles acquises par des acquéreurs corporates, soit un écart de 30%. Cet écart est plus réduit pour les acquisitions réalisées par les fonds de capital-transmission.
Poursuite de la baisse de l’activité M&A en Europe due au net retrait des vendeurs corporates
Le retournement du cycle haussier du marché du M&A (en volume) initié début 2019 se confirme avec une baisse en valeur de 11% au niveau mondial et de 32% en Europe. Ce mouvement s’observe également sur l’activité M&A mid-market de la zone euro qui décroche au 3ème trimestre 2019 de 26% en volume et de 34% en valeur par rapport au 2ème trimestre.
Alors que le volume des cessions réalisées par les fonds de capital-transmission est stable depuis plusieurs années, le nombre de cessions de filiales par les corporates est en repli depuis 2018. Ce recul s’est accéléré au 3ème trimestre 2019. Les cessions de filiales, qui étaient la première source d’opérations en non coté, n’en représentent plus que 30%. Ce tarissement explique en partie la baisse des volumes sur un marché pourtant vendeur.
> Vous pouvez télécharger l'étude complète ci-contre, sous "Publication des données".
Indice Argos Mid Market - Analyse de l'échantillon
| H1 2016 | H2 2016 | H1 2017 | H2 2017 | H1 2018 | H2 2018 | H1 2019 | Q3 2019 | |||||||||||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sample Size | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| # deals retained for the index | 92 | 104 | 85 | 89 | 92 | 105 | 100 | 102 | ||||||||||||||||||||||||
| Average Equity Value (€m) | 134,6 | 128,5 | 149,7 | 140,5 | 142,0 | 115,7 | 112,6 | 106,2 | ||||||||||||||||||||||||
| Average N-1 sales (€m) | 158,4 | 133,3 | 131,2 | 113,3 | 130,0 | 112,0 | 124,4 | 114,9 | ||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBITDA margin | 14% | 12% | 15% | 14% | 13% | 15% | 13% | 14% | ||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBIT margin | 9% | 9% | 8% | 12% | 8% | 8% | 9% | 10% | ||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by size (equity value) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| [15-49] €m | 25% | 37% | 27% | 25% | 28% | 36% | 31% | 39% | ||||||||||||||||||||||||
| [50-99] €m | 29% | 15% | 18% | 18% | 21% | 20% | 24% | 22% | ||||||||||||||||||||||||
| [100-150] €m | 17% | 12% | 13% | 22% | 16% | 18% | 19% | 16% | ||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by deal type | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Acquisition | 65% | 69% | 65% | 67% | 74% | 71% | 65% | 73% | ||||||||||||||||||||||||
| LBO | 35% | 31% | 35% | 33% | 26% | 29% | 35% | 27% | ||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by country | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| France | 34% | 28% | 35% | 28% | 32% | 34% | 49% | 39% | ||||||||||||||||||||||||
| Germany | 16% | 20% | 14% | 13% | 15% | 20% | 14% | 12% | ||||||||||||||||||||||||
| Italy | 26% | 13% | 15% | 19% | 14% | 15% | 13% | 22% | ||||||||||||||||||||||||
| Benelux | 4% | 13% | 12% | 11% | 13% | 15% | 10% | 10% | ||||||||||||||||||||||||
| Spain | 7% | 13% | 11% | 14% | 4% | 6% | 3% | 5% | ||||||||||||||||||||||||
| Other (euro zone) | 13% | 13% | 13% | 15% | 22% | 10% | 11% | 12% | ||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by sector | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Energy and Raw Materials | 13% | 16% | 10% | 11% | 11% | 5% | 2% | 8% | ||||||||||||||||||||||||
| Building, Construction | 8% | 3% | 5% | 7% | 3% | 5% | 6% | 7% | ||||||||||||||||||||||||
| Industrial Equipment | 17% | 13% | 20% | 13% | 19% | 23% | 12% | 17% | ||||||||||||||||||||||||
| Consumer Products | 2% | 6% | 2% | 5% | 3% | 4% | 3% | 4% | ||||||||||||||||||||||||
| Agro-Food | 3% | 8% | 5% | 8% | 9% | 6% | 7% | 9% | ||||||||||||||||||||||||
| Healthcare-Pharmaceuticals | 9% | 8% | 13% | 6% | 4% | 8% | 12% | 11% | ||||||||||||||||||||||||
| Wholesale, Retail | 6% | 7% | 4% | 7% | 9% | 5% | 7% | 6% | ||||||||||||||||||||||||
| Transport | 11% | 8% | 9% | 3% | 11% | 7% | 7% | 1% | ||||||||||||||||||||||||
| TMT | 16% | 18% | 20% | 14% | 21% | 23% | 22% | 15% | ||||||||||||||||||||||||
| Business and Consumer Services | 15% | 13% | 12% | 26% | 10% | 14% | 22% | 22% | ||||||||||||||||||||||||
Indice Argos Mid Market - Liste des transactions sous-jacentes
H1 2004 - H2 2004 - H1 2005 - H2 2005 - H1 2006 - H2 2006 - H1 2007 - H2 2007 - H1 2008 - H2 2008 - H1 2009 - H2 2009 - H1 2010 - H2 2010 - H1 2011 - H2 2011 - H1 2012 - H2 2012 - H1 2013 - H2 2013 - H1 2014 - H2 2014 - H1 2015 - H2 2015 - H1 2016 - H2 2016 - H1 2017 - H2 2017 - H1 2018 - H2 2018 - H1 2019 - Q3 2019
| Date | Acquéreur | Cible | Pays | Secteur(s) | Multiples | Voir détails |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 30/09/2019 | Huber+Suhner | BKtel Group | Allemagne | Equipements Telecom | * | 96406 |
| 18/09/2019 | Coca-Cola HBC | Acque Minerali (“Lurisia”) | Italie | Eau minerale embouteillée | ** | 96411 |
| 16/09/2019 | Timken Co | Baier & Koppel | Allemagne | Pièces et composants industriels | * | 96538 |
| 16/09/2019 | Scandinavian Tobacco Group | Royal Agio Cigars | Pays-Bas | Agroalimentaire | ** | 96251 |
| 09/09/2019 | REMONDIS SE & Co. KG | Reym | Pays-Bas | Services de traitement et d’élimination des déchets, Nettoyage industriel | ** | 96401 |
| 05/08/2019 | Cellink | Cytena | Allemagne | Équipements médicaux | ** | 95828 |
| 26/07/2019 | Sheela Foam | Interplasp | Espagne | Matériaux composites | * | 96330 |
| 25/07/2019 | Lagardere Travel Retail | International Duty Free Belgium | Belgique | Distribution généraliste | ** | 95841 |
| 16/07/2019 | Focusrite | Pro Audio | Allemagne | Fabricants de matériel audio | ** | 95677 |
| 04/07/2019 | Peab | Nordic Paving and Mineral Aggregates Business of YIT | Finlande | Matériaux et accessoires de construction, Mines | *** | 95807 |
| 03/07/2019 | Fane Valley Co-Operative Society | Robert Smyth & Sons | Irlande | Alimentation animale | ** | 96238 |
| 19/06/2019 | Rejlers | Regional Business Unit of Neste Engineering Solutions | Finlande | Ingénierie et Conseil en Technologies | * | 95266 |
| 12/06/2019 | Boulanger | Krefel | Belgique | Electroménager (distribution), Produits informatiques & telecom (distribution), Electronique grand public (distribution) | * | 95227 |
| 11/06/2019 | Compass Group | Fazer Food Services | Finlande | Restauration Collective | ** | 95030 |
| 11/06/2019 | Inter Primo | Essentra Extrusion | Pays-Bas | Plasturgie | *** | 94971 |
| 28/05/2019 | Private Group led by Raise Investissement | Children Worlwide Fashion (CWF) | Vendée | Vêtements pour enfants | * | 95349 |
| 13/05/2019 | FM Mattsson Mora Group | Hot Bath | Pays-Bas | Matériaux et accessoires de construction | * | 94823 |
| 09/05/2019 | Private Group led by Bpifrance and Siparex Mezzanine | Camerus | Val-D'Oise | Services de location | * | 94884 |
| 11/04/2019 | Grafton Group | Polvo | Pays-Bas | Distribution de matériels de construction / travaux publics | ** | 94564 |
| 01/04/2019 | Danone | Michel et Augustin | Hauts-De-Seine | Produits laitiers & glaces, Pain, Biscuits, Patisseries | * | 94979 |
Indice Argos Mid-Market: détail par secteur / pays
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NB: cette partie inclut les multiples de transaction (médiane, 12 mois glissants):
Détail par grands secteurs d'activité
- Energie, matières premières, chimie
- BTP (Bâtiment Travaux Publics)
- Biens d'équipement
- Produits de consommation courante
- Agroalimentaire
- Santé - Pharma
- Distribution
- Transport
- TMT (Technologie, Media, Telecommunications)
- Services aux entreprises & particuliers
Détail par pays (principaux) de la zone Euro
- Allemagne
- France
- Italie
- Espagne - Portugal
- Benelux
Activité M&A Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité M&A mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des acquéreurs étrangers au sein des acquéreurs industriels
- Répartition des acheteurs étrangers (Europe hors zone Euro, Amérique du Nord, Asie, Autre)
- Part des acquéreurs cotés au sein des acquéreurs industriels
Activité LBO Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Activité des sorties de LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des SBOs dans les sorties de LBO
Indice Argos Mid Market - Méthodologie
L’ Indice Argos Mid-Market mesure l’évolution des valorisations des sociétés mid market non cotées de la zone euro.
Réalisé par Epsilon Research pour Argos Soditic et publié chaque trimestre, il correspond à la médiane sur 6 mois glissants du multiple EV/EBITDA historique des opérations de fusions-acquisitions mid-market de la zone euro.
La réalisation de l’Indice Argos Mid-Market repose sur une méthodologie rigoureuse et l’examen individuel approfondi des transactions composant l’échantillon:
- Choix du multiple: le multiple EV/EBITDA est le plus pertinent pour un indice européen dans la mesure où il n’est influencé ni par la structure financière de la cible ni par les politiques d’amortissement et de provision (qui diffèrent dans le temps et entre pays). Il constitue par ailleurs la meilleure approximation du cash flow opérationnel.
- Échantillon des transactions étudiées: un échantillon constitué depuis janvier 2004 selon les critères suivants :
- prise de participation majoritaire,
- cible domiciliée dans un pays de la zone euro,
- mid market : valeur d’equity entre €15m et €500m (€15m-€150m jusqu'au S1 2013, €15m-€500m a partir de S2 2013),
- exclusion des activités spécifiques (services financiers, immobilier, high-tech),
- existence d’éléments financiers pertinents sur la cible.
- Les sources d’information sont celles utilisées par Epsilon Research pour rédiger les rapports d’analyse de transactions disponibles dans sa base EMAT:
- bases de données professionnelles dont Epsilon est partenaire : CorpfinDeals (transactions), Company-Query (comptes de sociétés),
- informations publiques : comptes de sociétés, communiqués de presse, rapports annuels (acquéreurs / cédants), articles de presse, etc.
- Analyse exhaustive de chaque transaction identifiée: recherche des informations disponibles ; vérification, croisement, retraitement des données chiffrées ; analyse de l’activité de la cible et du contexte de l’opération ; calcul et analyse des multiples d’acquisition ; rating de la fiabilité des multiples.
Mise en perspective:
Publié pour la première fois en décembre 2006, l’Indice Argos Mid-Market est devenu une référence pour les acteurs du non coté : fonds de private equity, conseils en fusions-acquisitions, banques d’affaires, experts-comptables.
L’indice Argos Mid-Market suit une méthodologie stricte lui permettant de combiner rigueur et pertinence, transparence et stabilité. Son objectif est d’offrir aux professionnels du secteur comme aux dirigeants d’entreprise un outil de référence pour comprendre l’évolution des prix d’acquisition des PME non cotées.
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L’Indice Argos est un indicateur de l’évolution des valorisations des sociétés non cotées, qui n’a de sens qu’en valeur relative. Il ne s'agit pas d'un outil d'évalution. Il ne peut être utilisé directement pour évaluer une entrerprise. |
En partenariat avec
Source des multiples utilisés:
EMAT - Epsilon Multiple Analysis Tool™
The Reference Source for Private Company Acquisition Multiples
