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- Éric de Montgolfier, CEO d'Invest Europe (Dec. 2019)
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Argos Index® mid-market
Evolution des prix des sociétés mid-market non cotées de la zone Euro - Indice trimestriel réalisé par Epsilon Research
T3 2023: l’Argos Index® est en recul à 9,1x l’EBITDA
Paris (France) – 23 novembre 2023 – Argos Wityu, fonds d’investissement européen indépendant et Epsilon Research, plateforme en ligne pour la gestion des opérations M&A non cotées, publient ce jour l’Argos Index® mid-market du 1er trimestre 2023. Cet indice mesure depuis 2006 l’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro ayant fait l’objet d’une prise de participation majoritaire au cours des 6 derniers mois.
Au 3ème trimestre 2023, la conjoncture macro-économique a déprimé tous les segments du mid-market de la zone euro. Dans un contexte marqué par une inflation persistante, le ralentissement économique, la hausse des taux d’intérêt par la BCE – la plus rapide de l’histoire de l’euro – et de fortes tensions géopolitiques, les vendeurs ont commencé à ajuster les prix de ventes des PME, comme en témoigne la part record de ventes inférieures à 7x l’EBITDA.
Le prix d’acquisition des PME européennes non cotées recule de 8% à 9,1x l’EBITDA.
- Au 3ème trimestre 2023, l’Argos Index® chute à 9,1x l’EBITDA, après trois trimestres de relative stabilité.
- Il baisse de 20% par rapport à son record historique du 2ème trimestre 2021 et retombe à son niveau du 1er trimestre 2018.
Baisse et convergence des prix payés par les acquéreurs stratégiques et par les fonds.
- Les multiples payés par les grandes entreprises ont chuté à 9,1x l’EBITDA. A la recherche d’opportunités de croissance, elles ont eu une contribution élevée au marché M&A, malgré un contexte économique et financier dégradé compensé par une baisse des prix.
- Les multiples payés par les fonds d’investissement ont continué de baisser à 9,4x l’EBITDA. Il en est de même de leurs pourcentages du nombre de transactions et de la valeur de l’activité M&A mid-market de la zone euro, qui restent à un point bas, à environ 15%.
Part record de transactions en dessous de 7x l’EBITDA.
- 44% des transactions ont été à des multiples extrêmes < 7x ou > 15x l’EBITDA.
- Ce niveau qui reste élevé est lié à la forte hausse des transactions < 7x l’EBITDA, qui représentent 30% des transactions analysées, un niveau jamais atteint.
- La part de 14% de transactions à des multiples > 15x l’EBITDA, frôle ses plus bas historiques.
Baisse en valeur de l’activité M&A mid-market zone euro, mais résistance du nombre d’opérations.
- Au 3ème trimestre 2023, l’activité M&A mid-market de la zone euro baisse de 11% en valeur et de 14% en volume.
- Sur les trois premiers trimestres de 2023, par rapport à la même période en 2022, elle recule de 40% en valeur, mais de seulement 9% en volume.
- Le lower mid-market résiste mieux en termes de liquidité que le upper mid-market, marqué une fois encore par une raréfaction de la liquidité.
> Vous pouvez télécharger l'étude complète ci-contre, sous "Publication des données".
Indice Argos Mid Market - Analyse de l'échantillon
| H1 2020 | H2 2020 | H1 2021 | H2 2021 | H1 2022 | H2 2022 | H1 2023 | T3 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sample Size | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| # deals retained for the index | 60 | 70 | 87 | 92 | 107 | 112 | 101 | 106 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Average Equity Value (€m) | 117,7 | 143,6 | 165,0 | 133,9 | 109,6 | 142,5 | 119,7 | 121,7 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Average N-1 sales (€m) | 89,7 | 100,1 | 112,9 | 106,6 | 120,0 | 123,8 | 112,8 | 109,1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBITDA margin | 19% | 17% | 16% | 18% | 13% | 16% | 17% | 17% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| N-1 EBIT margin | 10% | 14% | 13% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by size (equity value) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| [15-49] €m | 35% | 29% | 23% | 35% | 32% | 31% | 32% | 31% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| [50-99] €m | 25% | 16% | 15% | 22% | 31% | 25% | 24% | 23% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| [100-150] €m | 13% | 20% | 14% | 10% | 12% | 14% | 16% | 17% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by deal type | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Acquisition | 65% | 66% | 60% | 66% | 74% | 61% | 68% | 79% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| LBO | 35% | 34% | 40% | 34% | 26% | 39% | 32% | 21% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by country | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| France | 48% | 33% | 48% | 37% | 30% | 46% | 35% | 30% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Germany | 17% | 20% | 12% | 13% | 17% | 9% | 13% | 19% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Italy | 8% | 9% | 7% | 13% | 18% | 14% | 14% | 17% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Benelux | 8% | 13% | 15% | 16% | 10% | 14% | 8% | 9% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Spain | 7% | 11% | 5% | 9% | 5% | 6% | 11% | 11% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Other (euro zone) | 12% | 14% | 13% | 12% | 20% | 11% | 19% | 14% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Breakdown by sector | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Energy and Raw Materials | 9% | 7% | 6% | 5% | 6% | 7% | 9% | 9% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Building, Construction | 0% | 0% | 3% | 7% | 4% | 8% | 5% | 8% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Industrial Equipment | 4% | 8% | 11% | 14% | 14% | 17% | 16% | 17% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Consumer Products | 6% | 3% | 5% | 9% | 7% | 1% | 3% | 5% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Agro-Food | 4% | 1% | 8% | 2% | 4% | 6% | 4% | 3% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Healthcare-Pharmaceuticals | 12% | 27% | 18% | 11% | 5% | 11% | 10% | 12% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Wholesale, Retail | 4% | 4% | 3% | 7% | 4% | 6% | 4% | 5% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Transport | 6% | 3% | 5% | 3% | 6% | 7% | 5% | 2% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| TMT | 39% | 38% | 27% | 28% | 34% | 21% | 28% | 23% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| Business and Consumer Services | 16% | 9% | 14% | 14% | 16% | 16% | 16% | 16% | ||||||||||||||||||||||||||||||||
Indice Argos Mid Market - Liste des transactions sous-jacentes
H1 2004 - H2 2004 - H1 2005 - H2 2005 - H1 2006 - H2 2006 - H1 2007 - H2 2007 - H1 2008 - H2 2008 - H1 2009 - H2 2009 - H1 2010 - H2 2010 - H1 2011 - H2 2011 - H1 2012 - H2 2012 - H1 2013 - H2 2013 - H1 2014 - H2 2014 - H1 2015 - H2 2015 - H1 2016 - H2 2016 - H1 2017 - H2 2017 - H1 2018 - H2 2018 - H1 2019 - H2 2019 - H1 2020 - H2 2020 - H1 2021 - H2 2021 - H1 2022 - H2 2022 - H1 2023 - T3 2023
| Date | Acquéreur | Cible | Pays | Secteur(s) | Multiples | Voir détails |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 21/09/2023 | Essentra | BMP | Italie | Plasturgie | *** | 113968 |
| 19/09/2023 | Private group led by McWin Capital Partners | Big Mamma | Paris | Restaurants & Bars | ** | 114176 |
| 17/09/2023 | Camtek | FRT | Allemagne | Equipements de test & mesure, Equipements de test & mesure | * | 114315 |
| 13/09/2023 | discoverIE Group | 2J Antennas | Slovaquie | Equipements Telecom | *** | 113885 |
| 31/08/2023 | Johnson Service Group | Harkglade | Irlande | Services de support | ** | 113739 |
| 25/08/2023 | Glen Dimplex Group | Hyfra Industriekühlanlagen | Allemagne | Chauffage, ventilation et climatisation (HVAC) | * | 114190 |
| 24/08/2023 | Cordiant Digital Infrastructure | Speed Fibre DAC | Irlande | Services Telecom - Ligne fixe | *** | 113874 |
| 07/08/2023 | Séché Environnement | Furia | Italie | Récupération des déchets | *** | 113947 |
| 31/07/2023 | Mindray Medical Netherlands | DiaSys Diagnostic Systems | Allemagne | Equipement médical de diagnostique | * | 113498 |
| 27/07/2023 | Serveo Servicios | Sacyr Facilities | Espagne | Services de support | *** | 113479 |
| 25/07/2023 | Wavestone | Q_PERIOR | Allemagne | Conseil IT | ** | 113601 |
| 23/07/2023 | La Française des Jeux (FDJ) | Premier Lotteries Ireland (PLI) | Irlande | Casinos et jeux d’argent | ** | 113523 |
| 18/07/2023 | Digit'Ed | 24 Ore Business School (Bs24) | Italie | e-services (B2C), Logiciels éducatifs | * | 113512 |
| 18/07/2023 | Loomis | Cima | Italie | Systèmes de Sécurité Electroniques, Systèmes de Sécurité Electroniques | *** | 113456 |
| 18/07/2023 | Groupe Vabel | Laboratoires Sarbec | Nord | Produits de soin personnel | * | 113988 |
| 18/07/2023 | Private group led by UI Investissement and BNP Paribas Développement | ENRTEC (AgriWatt) | Nord | Energie solaire (service) | * | 114030 |
| 17/07/2023 | Kingspan Group | Steico SE | Allemagne | Matériaux et accessoires de construction | *** | 113497 |
| 14/07/2023 | Valmet | Process Gas Chromatography Business of Siemens | Allemagne | Equipements de test & mesure, Equipements de test & mesure | *** | 113451 |
| 13/07/2023 | Diploma | Distribuidora Internacional Carmen (DICSA) | Espagne | Pompes, Tubes, Robinetterie | *** | 113486 |
| 12/07/2023 | RWS | Propylon | Irlande | Services de support | ** | 113518 |
| 10/07/2023 | nVent Electric | TEXA Industries | Italie | Chauffage, ventilation et climatisation (HVAC) | ** | 113588 |
| 07/07/2023 | Valmet Oyj | Körber Tissue (Körber's Business Area Tissue) | Italie | Fabricants de machines d'emballage/conditionnement | *** | 113566 |
| 07/07/2023 | YouGov | Consumer Panel Business of GfK SE | Allemagne | Services Marketing, Veille concurrentielle & études de marché | ** | 113487 |
| 04/07/2023 | WAG Payment Solutions (Eurowag) | JITpay | Allemagne | Logiciels bancaires / systèmes de paiement, Software as a Service (SAAS), Logiciels de SCM (Supply Chain Management), Logiciel de gestion du transport | ** | 114042 |
| 03/07/2023 | GPI | Evolucare Technologies | Somme | Logiciels médicaux | ** | 114199 |
| 03/07/2023 | Investcorp | SEC Newgate | Italie | Services Marketing / Communication | ** | 114443 |
| 03/07/2023 | Royal Unibrew A/S | Vrumona | Pays-Bas | Boissons non alcoolisées | *** | 113788 |
| 29/06/2023 | Donaldson | Univercells Technologies | Belgique | Equipement industriel, Équipements médicaux | *** | 113582 |
| 23/06/2023 | Management buyout backed by Siparex | Cevino Glass | Nord | Matériaux et accessoires de construction | * | 113537 |
| 15/06/2023 | Banijay Group | Balich Wonder Studio s.r.l. | Italie | Organisateurs d'évènements | * | 112881 |
| 14/06/2023 | Private Group led by the Management | MTR Bâtiment (Méthodes et Travaux Bâtiment) | Seine-Et-Marne | Bâtiment | ** | 112813 |
| 14/06/2023 | Albany International | Heimbach | Allemagne | Industries du papier, Fibres synthétiques / Textiles non-tissés | *** | 112904 |
| 31/05/2023 | Private Group led by Argos Wityu | TKH France (CAE Groupe) | Essonne | Cables électriques | ** | 112792 |
| 30/05/2023 | Rexel | Wasco | Pays-Bas | Distribution de matériels de construction / travaux publics, Chauffage (distribution), Produits électriques (distribution) | *** | 112799 |
| 30/05/2023 | Private Group Led by SGT German Private Equity | Elatec | Allemagne | Systèmes de Sécurité Electroniques, Systèmes de Sécurité Electroniques | ** | 112825 |
| 30/05/2023 | JCDecaux | Italian and Spanish businesses of Clear Channel Outdoor | Espagne | Communication extérieure | *** | 112831 |
| 22/05/2023 | Åland Penningautomatförening | 888 Holdings Latvian activity | Lettonie | Jeux en ligne, Casinos et jeux d’argent | * | 112806 |
| 16/05/2023 | Shandong Sinocera Functional Material Co | DEKEMA Dental-Keramikoefen | Allemagne | Équipements médicaux | *** | 112784 |
| 15/05/2023 | Private group led by Nord Capital Investissement, Turenne Groupe, Sofipaca | Fresh Invest (Réseau Vitalis) | Nord | Distributeurs / grossistes en fruits & légumes | *** | 113483 |
| 10/05/2023 | Private Group backed by UI Investissement and Bpifrance | Aurexia | Paris | Consulting & conseil en management | * | 113817 |
| 09/05/2023 | JD Sports Fashion | Groupe Courir | Paris | Chaussures (distribution), Articles de sport, Distribution vêtements (multi-marques) | ** | 112633 |
| 28/04/2023 | PI Industries | Archimica | Italie | Chimie de spécialité, Laboratoires - tests & analyses | ** | 112912 |
| 25/04/2023 | Columbus McKinnon | montratec | Allemagne | Equipement industriel, Equipements Electroniques (d’entreprise) | ** | 112526 |
| 24/04/2023 | Private Group backed by Vivalto Partners | Laboratoires Delbert | France | Produits pharmaceutiques, Laboratoires de recherche médicale | * | 112600 |
| 24/04/2023 | CANCOM SE | K-Businesscom | Autriche | SSII, Conseil et intégration | ** | 112691 |
| 20/04/2023 | Volution Group | I-Vent | Slovaquie | Composants & équipements chauffants | *** | 112488 |
| 06/04/2023 | Magellan Partners | Adone Conseil | Paris | Consulting & conseil en management, Conseil IT | ** | 112886 |
Indice Argos Mid-Market: détail par secteur / pays
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NB: cette partie inclut les multiples de transaction (médiane, 12 mois glissants):
Détail par grands secteurs d'activité
- Energie, matières premières, chimie
- BTP (Bâtiment Travaux Publics)
- Biens d'équipement
- Produits de consommation courante
- Agroalimentaire
- Santé - Pharma
- Distribution
- Transport
- TMT (Technologie, Media, Telecommunications)
- Services aux entreprises & particuliers
Détail par pays (principaux) de la zone Euro
- Allemagne
- France
- Italie
- Espagne - Portugal
- Benelux
Activité M&A Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité M&A mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des acquéreurs étrangers au sein des acquéreurs industriels
- Répartition des acheteurs étrangers (Europe hors zone Euro, Amérique du Nord, Asie, Autre)
- Part des acquéreurs cotés au sein des acquéreurs industriels
Activité LBO Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Activité des sorties de LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des SBOs dans les sorties de LBO
Indice Argos Mid Market - Méthodologie
L’ Indice Argos Mid-Market mesure l’évolution des valorisations des sociétés mid market non cotées de la zone euro.
Réalisé par Epsilon Research pour Argos Soditic et publié chaque trimestre, il correspond à la médiane sur 6 mois glissants du multiple EV/EBITDA historique des opérations de fusions-acquisitions mid-market de la zone euro.
La réalisation de l’Indice Argos Mid-Market repose sur une méthodologie rigoureuse et l’examen individuel approfondi des transactions composant l’échantillon:
- Choix du multiple: le multiple EV/EBITDA est le plus pertinent pour un indice européen dans la mesure où il n’est influencé ni par la structure financière de la cible ni par les politiques d’amortissement et de provision (qui diffèrent dans le temps et entre pays). Il constitue par ailleurs la meilleure approximation du cash flow opérationnel.
- Échantillon des transactions étudiées: un échantillon constitué depuis janvier 2004 selon les critères suivants :
- prise de participation majoritaire,
- cible domiciliée dans un pays de la zone euro,
- mid market : valeur d’equity entre €15m et €500m (€15m-€150m jusqu'au S1 2013, €15m-€500m a partir de S2 2013),
- exclusion des activités spécifiques (services financiers, immobilier, high-tech),
- existence d’éléments financiers pertinents sur la cible.
- Les sources d’information sont celles utilisées par Epsilon Research pour rédiger les rapports d’analyse de transactions disponibles dans sa base EMAT:
- bases de données professionnelles dont Epsilon est partenaire : CorpfinDeals (transactions), Company-Query (comptes de sociétés),
- informations publiques : comptes de sociétés, communiqués de presse, rapports annuels (acquéreurs / cédants), articles de presse, etc.
- Analyse exhaustive de chaque transaction identifiée: recherche des informations disponibles ; vérification, croisement, retraitement des données chiffrées ; analyse de l’activité de la cible et du contexte de l’opération ; calcul et analyse des multiples d’acquisition ; rating de la fiabilité des multiples.
Mise en perspective:
Publié pour la première fois en décembre 2006, l’Indice Argos Mid-Market est devenu une référence pour les acteurs du non coté : fonds de private equity, conseils en fusions-acquisitions, banques d’affaires, experts-comptables.
L’indice Argos Mid-Market suit une méthodologie stricte lui permettant de combiner rigueur et pertinence, transparence et stabilité. Son objectif est d’offrir aux professionnels du secteur comme aux dirigeants d’entreprise un outil de référence pour comprendre l’évolution des prix d’acquisition des PME non cotées.
|
L’Indice Argos est un indicateur de l’évolution des valorisations des sociétés non cotées, qui n’a de sens qu’en valeur relative. Il ne s'agit pas d'un outil d'évalution. Il ne peut être utilisé directement pour évaluer une entrerprise. |
En partenariat avec
« L’Argos Index® est une référence importante de mesure de valorisation des entreprises non cotées en Europe, basée sur des données très fiables», Éric de Montgolfier, CEO d'Invest Europe (voir son interview)
Source des multiples utilisés:
EMAT - Epsilon Multiple Analysis Tool™
The Reference Source for Private Company Acquisition Multiples
