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Que pensent-ils de l'Indice?
- Professor Reiner Braun, Technical University of Munich (Mars 2020)
- Éric de Montgolfier, CEO d'Invest Europe (Dec. 2019)
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Argos Index® mid-market
Evolution des prix des sociétés mid-market non cotées de la zone Euro - Indice trimestriel réalisé par Epsilon Research
- Indice
- Analyse de l'échantillon
- Liste des transactions
- Décomposition de l'Indice
- Activité M&A
- Activité LBO
- Méthodologie
T1 2024: l’Argos Index® est en légère baisse à 8,9x l’EBITDA
Paris (France) – 22 mai 2024 – Argos Wityu, fonds d’investissement européen indépendant et Epsilon Research, plateforme en ligne pour la gestion des opérations M&A non cotées, publient ce jour l’Argos Index® mid-market du 1er trimestre 2023. Cet indice mesure depuis 2006 l’évolution des valorisations des PME non cotées de la zone euro ayant fait l’objet d’une prise de participation majoritaire au cours des 6 derniers mois.
Au 1er trimestre 2024, le prix d’acquisition des PME non cotées de la zone euro a légèrement baissé à 8,9x l’EBITDA. Cette évolution est liée à la baisse des multiples payés par les fonds. Les transactions inférieures à 7x l’EBITDA atteignent d’ailleurs une part record, dans un marché où les prix continuent de converger entre les segments haut et bas du mid-market. La conjoncture économique favorable marquée par une forte diminution de l’inflation soutenue par une stabilisation des taux d’intérêt, bien que toujours élevés, reste toutefois entravée par les risques géopolitiques et les retards dans les baisses de taux anticipées par les marchés financiers.
Le prix d’acquisition des PME européennes est en légère baisse à 8,9x l’EBITDA
- Au 1er trimestre 2024, l’Argos Index® est en légère baisse à 8,9x l’EBITDA, poursuivant son déclin depuis son record atteint il y a deux ans et demi, au 2ème trimestre 2021. L’indice atteint son plus bas niveau depuis 2017, et est proche de sa moyenne sur 20 ans.
- La baisse des prix transparait dans la chute des multiples sur le haut du mid-market (-4x EBITDA depuis le 1er trimestre 2023) qui continent de converger vers ceux du bas du mid-market.
La baisse des prix payés par les fonds fait reculer l’indice.
- Les multiples payés par les fonds d’investissement ont diminué de 3% ce trimestre, à 9,1x l’EBITDA, et se rapprochent de ceux payés par les acquéreurs stratégiques. Toutefois les fonds ont accru leur part de marché et ont continué à déployer leurs réserves records de capital disponible sur des acquisitions d’actifs de qualité.
- Les multiples payés par les acquéreurs stratégiques sont restés stables à 8,7x l’EBITDA alors que les marchés actions poursuivaient leur rebond.
Part record de transactions en dessous de 7x l’EBITDA.
- 47% des transactions ont été effectuées à des multiples extrêmes < 7x ou > 15x l’EBITDA, un des plus hauts niveaux depuis 2018.
- Les transactions < 7x l’EBITDA représentent 34% des transactions, un pourcentage record qui traduit la pression à la baisse sur les prix.
- La part des transactions > 15x l’EBITDA est restée stable à un niveau faible, aucun multiple à 20x.
L’activité M&A mid-market zone euro reste stable, après une baisse limitée en 2022 / 2023.
- L’activité M&A en zone euro est restée stable en volume et est en baisse de 8% en valeur. La part des LBO a augmenté et représente 18% des transactions du marché M&A.
- Selon l’évolution des conditions économiques, le M&A sur le mid-market s’avère moins volatil que sur le large-cap mondial, qui se reprend, et enregistre une baisse limitée de l’activité en 2022.2023.
> Vous pouvez télécharger l'étude complète ci-contre, sous "Publication des données".
Indice Argos Mid Market - Analyse de l'échantillon
H2 2020 | H1 2021 | H2 2021 | H1 2022 | H2 2022 | H1 2023 | H2 2023 | Q1 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
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Sample Size | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
# deals retained for the index | 70 | 87 | 92 | 107 | 112 | 101 | 109 | 110 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Average Equity Value (€m) | 143,6 | 165,0 | 133,9 | 109,6 | 142,5 | 119,7 | 112,5 | 113,6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Average N-1 sales (€m) | 100,1 | 112,9 | 106,6 | 120,0 | 123,8 | 112,8 | 127,0 | 130,2 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
N-1 EBITDA margin | 17% | 16% | 18% | 13% | 16% | 17% | 16% | 15% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
N-1 EBIT margin | 14% | 11% | 8% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Breakdown by size (equity value) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
[15-49] €m | 29% | 23% | 35% | 32% | 31% | 32% | 40% | 41% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
[50-99] €m | 16% | 15% | 22% | 31% | 25% | 24% | 24% | 20% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
[100-150] €m | 20% | 14% | 10% | 12% | 14% | 16% | 9% | 14% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Breakdown by deal type | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Acquisition | 66% | 60% | 66% | 74% | 61% | 68% | 77% | 68% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
LBO | 34% | 40% | 34% | 26% | 39% | 32% | 23% | 32% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Breakdown by country | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
France | 33% | 48% | 37% | 30% | 46% | 35% | 30% | 38% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Germany | 20% | 12% | 13% | 17% | 9% | 13% | 19% | 13% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Italy | 9% | 7% | 13% | 18% | 14% | 14% | 18% | 20% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Benelux | 13% | 15% | 16% | 10% | 14% | 8% | 7% | 5% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Spain | 11% | 5% | 9% | 5% | 6% | 11% | 10% | 7% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Other (euro zone) | 14% | 13% | 12% | 20% | 11% | 19% | 16% | 17% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Breakdown by sector | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Energy and Raw Materials | 7% | 6% | 5% | 6% | 7% | 9% | 8% | 7% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Building, Construction | 0% | 3% | 7% | 4% | 8% | 5% | 9% | 7% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Industrial Equipment | 8% | 11% | 14% | 14% | 17% | 16% | 20% | 20% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Consumer Products | 3% | 5% | 9% | 7% | 1% | 3% | 4% | 5% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Agro-Food | 1% | 8% | 2% | 4% | 6% | 4% | 3% | 6% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Healthcare-Pharmaceuticals | 27% | 18% | 11% | 5% | 11% | 10% | 7% | 9% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Wholesale, Retail | 4% | 3% | 7% | 4% | 6% | 4% | 3% | 8% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Transport | 3% | 5% | 3% | 6% | 7% | 5% | 4% | 4% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
TMT | 38% | 27% | 28% | 34% | 21% | 28% | 26% | 18% | |||||||||||||||||||||||||||||||||
Business and Consumer Services | 9% | 14% | 14% | 16% | 16% | 16% | 16% | 16% |
Indice Argos Mid Market - Liste des transactions sous-jacentes
H1 2004 - H2 2004 - H1 2005 - H2 2005 - H1 2006 - H2 2006 - H1 2007 - H2 2007 - H1 2008 - H2 2008 - H1 2009 - H2 2009 - H1 2010 - H2 2010 - H1 2011 - H2 2011 - H1 2012 - H2 2012 - H1 2013 - H2 2013 - H1 2014 - H2 2014 - H1 2015 - H2 2015 - H1 2016 - H2 2016 - H1 2017 - H2 2017 - H1 2018 - H2 2018 - H1 2019 - H2 2019 - H1 2020 - H2 2020 - H1 2021 - H2 2021 - H1 2022 - H2 2022 - H1 2023 - H2 2023 - Q1 2024
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Date | Acquéreur | Cible | Pays | Secteur(s) | Multiples | Voir détails |
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27/03/2024 | Private group led by Sagard | Primelis | Hauts-De-Seine | e-Marketing, Logiciels Marketing | * | 116213 |
15/03/2024 | Brady | Gravotech | Rhône | Machines-outils | ** | 116042 |
13/03/2024 | Advanced Medical Solutions Group | Peters Surgical | Hauts-De-Seine | Fournitures médicales | *** | 116034 |
12/03/2024 | inTEST | Alfamation | Italie | Equipements de test & mesure, Equipements de test & mesure | *** | 116017 |
11/03/2024 | Dominos Pizza Group | Shorecal | Irlande | Restaurants & Bars | ** | 116030 |
05/03/2024 | Twin Disc | Katsa | Finlande | Mécanique générale, Groupe motopropulseur | ** | 115911 |
04/03/2024 | Halma | Rovers Medical Devices | Pays-Bas | Équipements médicaux | ** | 115901 |
21/02/2024 | Axway Software | Sopra Banking Software | Haute-Savoie | Logiciels bancaires / systèmes de paiement | ** | 115879 |
16/02/2024 | Private group led by IK Partners, Capza | Eurofeu Company | Eure-Et-Loir | Equipement industriel, Services de protection incendie | ** | 116078 |
12/02/2024 | Private Group Led by O2 Capital Partners | Bribus | Pays-Bas | Equipements pour la cuisine | ** | 115950 |
08/02/2024 | AcadeMedia | Touhula Leikki (Touhula Päiväkodit) | Finlande | Crèches | ** | 115863 |
07/02/2024 | Private group led by Exponent Private Equity | Chanelle Pharma | Irlande | Produits pharmaceutiques, Produits pharmaceutiques vétérinaires | ** | 116340 |
05/02/2024 | Sonae SGPS | BCF Life Sciences | Morbihan | Compléments alimentaires | ** | 116432 |
01/02/2024 | Ingersoll Rand | Friulair | Italie | Pompes, Tubes, Robinetterie | ** | 115685 |
31/01/2024 | Amadeus IT Group | Vision-Box - Solucoes De Visao Por Computador | Portugal | Systèmes de Sécurité Electroniques, Logiciels de sécurité | *** | 116022 |
19/01/2024 | Soudal Holding | Durante Adesivi | Italie | Chimie de spécialité | * | 116568 |
16/01/2024 | Private group led by Andera Acto, Fonds France Nucléaire, Société Générale Capital Partenaires | Groupe ADF | Bouches-Du-Rhône | Ingénierie et Conseil en Technologies | ** | 116240 |
15/01/2024 | John Cockerill | Arquus | Yvelines | Aérospatiale et défense, Véhicules & équipments spéciaux | * | 115933 |
10/01/2024 | Oxford Instruments | First Light Imaging | Bouches-Du-Rhône | Equipements Electroniques, Opto-électronique | ** | 115821 |
10/01/2024 | DDC Enterprise | GL Industry | Italie | Conserves, surgelés, plats cuisinés | ** | 115984 |
04/01/2024 | L'Occitane International | Dr. Vranjes Firenze | Italie | Produits de soin personnel, Cosmétique & parfums | ** | 115896 |
29/12/2023 | Private group led by BNP Paribas Développement, Garibaldi Participations and Crédit Agricole Alpes Développement (C2AD) | Distritoys (Groupe King Jouet) | Isère | Jouets (distribution) | ** | 115887 |
21/12/2023 | Recticel | Rex Panels & Profiles | Belgique | Matériaux et accessoires de construction | ** | 115110 |
14/12/2023 | Private group led by AXIO Capital | SIMP | Seine-Maritime | Fabrication portes & fenêtres | * | 115172 |
14/12/2023 | Serco Group | European Homecare | Allemagne | Autres services aux entreprises, Business Process Outsourcing (BPO) | ** | 115062 |
14/12/2023 | Tinexta | ABF Group | Indre-Et-Loire | Veille concurrentielle & études de marché | ** | 115852 |
12/12/2023 | Tobii | FotoNation | Irlande | Logiciel de gestion du transport | *** | 115207 |
11/12/2023 | Private group led by BNP Paribas Développement, Sénevé Capital, Unigrains | Loyez Woessen | Nord | Produits laitiers & glaces | * | 115219 |
07/12/2023 | Sekisui Jushi | WEMAS Absperrtechnik | Allemagne | Plasturgie, Fabricants d'emballage plastique | ** | 115034 |
01/12/2023 | Fincantieri | Remazel Engineering | Italie | Equipements Electroniques, Véhicules & équipments spéciaux | *** | 115050 |
29/11/2023 | Stille | Fehling Instruments | Allemagne | Équipements médicaux | *** | 114894 |
27/11/2023 | Private Group led by Towerbrook | EFESO Management Consultants | Paris | Logiciels de gestion, Software as a Service (SAAS), Consulting & conseil en management | ** | 114884 |
27/11/2023 | NGE (New Generations of Entrepreneurs) | Sade-Compagnie Générale de Travaux d’Hydraulique(SADE-CGTH) | Paris | Travaux Publics | *** | 114963 |
14/11/2023 | DCC | PROGAS | Allemagne | Services aux collectivités | ** | 115238 |
14/11/2023 | Generix | DDS Logistics (Data Dynamic Systems) | Paris | Logiciels de SCM (Supply Chain Management), Logiciel de gestion du transport | * | 115441 |
14/11/2023 | Private Group backed by IRD, Bpifrance, Rives Croissance, Socadif | Iagona | Hauts-De-Seine | Logiciels embarqués / intégrés, Equipements Electroniques (d’entreprise) | * | 114865 |
13/11/2023 | Midwich Group | prodyTel Distribution | Allemagne | Distribution de produits telecom | *** | 114921 |
10/11/2023 | Private Group backed by Siparex | Distriwatt | Gironde | e-commerce B2B, Produits électriques (distribution) | * | 114899 |
09/11/2023 | RSM UK | RSM Ireland Business Advisory | Irlande | Conseil juridique et fiscal | * | 115005 |
08/11/2023 | Suzhou Delphi Laser Co | Corning Laser Technologies (CLT) | Allemagne | Equipements Electroniques (d’entreprise), Machines-outils | ** | 114956 |
07/11/2023 | Gaming Innovation Group | KaFe Rocks (Time2Play Media) | Malte | Paris en ligne | * | 114728 |
03/11/2023 | Public Power Corporation | Kotsovolos (Dixons South East Europe AEVE) | Grèce | Distribution généraliste | *** | 114849 |
31/10/2023 | Greif | Ipackchem Group | Paris | Fabricants d'emballage plastique | *** | 114794 |
27/10/2023 | Terrena | Tipiak | Loire-Atlantique | Pain, Biscuits, Patisseries, Conserves, surgelés, plats cuisinés | *** | 114682 |
23/10/2023 | LloydsPharmacy Ireland | Kalamunda | Irlande | Produits pharmaceutiques | * | 115321 |
20/10/2023 | Samvardhana Motherson Automotive Systems Group (Motherson) | AD Industries (ADI) | Corrèze | Mécanique générale, Fabricants de composants pour l'aéronautique | ** | 114541 |
17/10/2023 | Unieuro | Covercare | Italie | Prestataires de services aux consommateurs, Chauffage, ventilation et climatisation (HVAC) | *** | 114557 |
10/10/2023 | Hamilton Thorne | Gynetics | Belgique | Équipements médicaux | *** | 114949 |
09/10/2023 | Nolet Group | Lucas Bols | Pays-Bas | Liqueurs & spiritueux | *** | 114968 |
06/10/2023 | Climb Global Solutions | DataSolutions | Irlande | Distributeurs & Revendeurs | * | 115042 |
04/10/2023 | PTC | pure-systems | Allemagne | Logiciels de gestion | * | 115197 |
04/10/2023 | Ingersoll Rand | Oxywise | Slovaquie | Equipement industriel, Pompes, Tubes, Robinetterie | * | 114816 |
03/10/2023 | RHI Magnesita | Preiss-Daimler Group refractory business (P-D Refractories) | Allemagne | Mines | * | 114722 |
03/10/2023 | Private group led by Hivest Capital | Marchante | Savoie | Equipement industriel | * | 115178 |
01/10/2023 | Private group led by Crédit Mutuel Equity | Groupe DFM | Val-De-Marne | Support et hébergement informatique, Services de sécurité, Infogérance | *** | 115244 |
01/10/2023 | Abu Dhabi Ports Company PJSC | Sese Autologistics | Espagne | Transport terrestre et ferroviaire | *** | 114751 |
Indice Argos Mid-Market: détail par secteur / pays
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NB: cette partie inclut les multiples de transaction (médiane, 12 mois glissants):
Détail par grands secteurs d'activité
- Energie, matières premières, chimie
- BTP (Bâtiment Travaux Publics)
- Biens d'équipement
- Produits de consommation courante
- Agroalimentaire
- Santé - Pharma
- Distribution
- Transport
- TMT (Technologie, Media, Telecommunications)
- Services aux entreprises & particuliers
Détail par pays (principaux) de la zone Euro
- Allemagne
- France
- Italie
- Espagne - Portugal
- Benelux
Activité M&A Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité M&A mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des acquéreurs étrangers au sein des acquéreurs industriels
- Répartition des acheteurs étrangers (Europe hors zone Euro, Amérique du Nord, Asie, Autre)
- Part des acquéreurs cotés au sein des acquéreurs industriels
Activité LBO Mid Market de la Zone Euro
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NB: cette partie inclut les données suivantes:
- Activité LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Activité des sorties de LBO mid market de la zone Euro (volume & valeur)
- Part des SBOs dans les sorties de LBO
Indice Argos Mid Market - Méthodologie
L’ Indice Argos Mid-Market mesure l’évolution des valorisations des sociétés mid market non cotées de la zone euro.
Réalisé par Epsilon Research pour Argos Soditic et publié chaque trimestre, il correspond à la médiane sur 6 mois glissants du multiple EV/EBITDA historique des opérations de fusions-acquisitions mid-market de la zone euro.
La réalisation de l’Indice Argos Mid-Market repose sur une méthodologie rigoureuse et l’examen individuel approfondi des transactions composant l’échantillon:
- Choix du multiple: le multiple EV/EBITDA est le plus pertinent pour un indice européen dans la mesure où il n’est influencé ni par la structure financière de la cible ni par les politiques d’amortissement et de provision (qui diffèrent dans le temps et entre pays). Il constitue par ailleurs la meilleure approximation du cash flow opérationnel.
- Échantillon des transactions étudiées: un échantillon constitué depuis janvier 2004 selon les critères suivants :
- prise de participation majoritaire,
- cible domiciliée dans un pays de la zone euro,
- mid market : valeur d’equity entre €15m et €500m (€15m-€150m jusqu'au S1 2013, €15m-€500m a partir de S2 2013),
- exclusion des activités spécifiques (services financiers, immobilier, high-tech),
- existence d’éléments financiers pertinents sur la cible.
- Les sources d’information sont celles utilisées par Epsilon Research pour rédiger les rapports d’analyse de transactions disponibles dans sa base EMAT:
- bases de données professionnelles dont Epsilon est partenaire : CorpfinDeals (transactions), Company-Query (comptes de sociétés),
- informations publiques : comptes de sociétés, communiqués de presse, rapports annuels (acquéreurs / cédants), articles de presse, etc.
- Analyse exhaustive de chaque transaction identifiée: recherche des informations disponibles ; vérification, croisement, retraitement des données chiffrées ; analyse de l’activité de la cible et du contexte de l’opération ; calcul et analyse des multiples d’acquisition ; rating de la fiabilité des multiples.
Mise en perspective:
Publié pour la première fois en décembre 2006, l’Indice Argos Mid-Market est devenu une référence pour les acteurs du non coté : fonds de private equity, conseils en fusions-acquisitions, banques d’affaires, experts-comptables.
L’indice Argos Mid-Market suit une méthodologie stricte lui permettant de combiner rigueur et pertinence, transparence et stabilité. Son objectif est d’offrir aux professionnels du secteur comme aux dirigeants d’entreprise un outil de référence pour comprendre l’évolution des prix d’acquisition des PME non cotées.
L’Indice Argos est un indicateur de l’évolution des valorisations des sociétés non cotées, qui n’a de sens qu’en valeur relative. Il ne s'agit pas d'un outil d'évalution. Il ne peut être utilisé directement pour évaluer une entrerprise. |
En partenariat avec
« L’Argos Index® est une référence importante de mesure de valorisation des entreprises non cotées en Europe, basée sur des données très fiables», Éric de Montgolfier, CEO d'Invest Europe (voir son interview)
Source des multiples utilisés:
EMAT - Epsilon Multiple Analysis Tool™
The Reference Source for Private Company Acquisition Multiples